事件：公司公布2022 年三季度业绩报告，2022 前三季度公司实现营业收入8.76 亿元，同比下降18.9%；实现归母净利润2.21 亿元，同比下降46.61 %；实现扣非后归母净利润1.94 亿元，同比下降48.01 %。2022 年Q3 公司实现收入2.55 亿元，同比下降33.75%，环比下降19.05 %，归母净利润0.30 亿元，同比下降79.54 %，环比下降69.90%，扣非后归母净利润0.22 亿元，同比下降83.84 %，环比下降74.94 %。

    　　业绩短期承压，静待业绩拐点到来：2022 前三季度公司实现营业收入8.76亿元，同比下降18.9%；实现归母净利润2.21 亿元，同比下降46.61 %，Q3 单季度毛利率为37.37%，同比下降-15.49pct，盈利能力有所下降。2022年前三季度由于受到新冠疫情及通胀等因素影响，全球半导体行业景气度下降，其中CIS 需求下滑明显，封测端订单和产能利用率亦受到较大影响，公司业绩短期承压。费用端来看，公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.03%、29.35%、18.88%、-8.19%，同比分别变化0.55pct、12.34pct、6.35pct、-4.78pct。

    　　手机同比出货持续下滑，手机CIS 需求静待拐点：根据中国信通院，8月国内手机出货量1897.9 万部，同比下降21.9%，2022 年1-8 月，中国手机的总出货量为1.75 亿部，同比下降22.9%。2022 年前三季度以智能手机为代表的消费电子市场整体需求疲弱，影响库存消化，消费者购机意愿较弱。随着消费需求企稳，手机出货量有望逐步回暖，带动公司手机CIS 业务迎来拐点。

    　　汽车CIS 市场需求不断攀升，打开公司长期成长空间：在智能网联汽车和自动驾驶的强力助推下，全球车载CIS 的市场需求不断攀升， 单车配备的摄像头数量和价值量提升明显。根据集微咨询，2021 年全球汽车电子行业的CIS 市场规模约为19.1 亿美元，到2025 年将增长至32.7 亿美元，年复合增速达14.3%。公司为全球CIS 芯片封测龙头，深度绑定韦尔、索尼等CIS 龙头客户，未来有望实现汽车CIS 业务高增长。

    　　维持“买入”评级：公司是国内CIS 封测龙头，晶圆级芯片尺寸封装技术与规模领先，我们看好公司传感器封装业务下游需求多点开花，WLCSP技术应用逐步拓宽，WLO 技术整合顺利，预计公司2022 年-2024 年的归母净利润分别为2.77/4.34/5.74 亿元，EPS 为0.42/0.66/0.88 元，对应PE分别约为49X、32X、24X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术突破不及预期；产能扩张不及预期；终端需求不及预期；疫情控制不及预期。