事项：

    2022 年8 月26 日，公司发布2022 年半年度报告：

    1）2022H1：营业收入6.20 亿元，同比-10.67%；毛利率49.69%，同比-3.27pct；归母净利润1.91 亿元，同比-28.70%；扣非后归母净利润1.72 亿元，同比-27.54%。2）2022Q2：营业收入3.15 亿元，同比-13.77%；毛利率48.04%，同比-6.08pct；归母净利润0.99 亿元，同比-29.38%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比-33.11%。

    评论：

    手机需求持续低迷，汽车CIS 量产规模提升有望带动业绩高增长。根据中国信通院数据，2022 年上半年国内市场手机总体出货量累计1.36 亿部，同比下降21.7%。受手机CIS 业务拖累，公司业绩短期承压，2022Q2 实现营业收入3.15 亿元，同比-13.77%，环比+3.31%；实现毛利率48.04%，同比-6.08pct，环比-3.35pct；实现归母净利润0.99 亿元，同比-29.38%，环比+7.80%。我们认为，手机需求后续有望逐步回暖，安防监控数码等AIOT 市场有望保持稳定，医疗、VR/AR、工业智能等新兴领域的需求蓬勃发展，公司汽车CIS 量产节奏正稳步推进，未来公司业绩有望重回高增轨道。

    公司中高像素产品逐步导入量产，安防及手机领域需求有望稳定增长。手机多摄方案渗透率持续提升，Frost & Sullivan 预计单部手机搭载的摄像头数量将由2019 年的3.4 颗上升至2024 年的4.9 颗，其中新增摄像头以中低像素为主；公司技术在中低像素产品封装领域具有相对优势，随着晶圆级封装技术不断突破像素上限，公司未来成长空间被打开。同时，安防监控的应用场景不断丰富，公司作为CIS 晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。

    公司积极扩产布局汽车CIS 等新兴领域，绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，Frost & Sullivan 预计2025年汽车CMOS 图像市场规模将由2020 年的20.2 亿美元增长至53.3 亿美元，2020-2025 年CAGR 为21.42%。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定，在汽车CIS 量产方面保持行业领先，未来有望受益于下游需求爆发。此外，医疗、VR/AR、工业智能等CIS 新应用领域逐渐兴起，公司技术积累深厚，未来新兴应用领域有望成为业务新增长点。

    投资建议：公司作为CIS 晶圆级封装细分赛道龙头，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于汽车CIS 需求高增长及CIS 新应用场景的出现。考虑到手机CIS 业务短期承压，我们出于谨慎考虑，将公司2022-2024 年归母净利润预测由6.86/8.42/10.46 亿元下调至5.32/7.53/9.51 亿元，对应EPS 为0.81/1.15/1.46 元。考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况，给予2022年40 倍PE，目标价为32.55 元，维持“强推”评级。

    风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。