本报告导读：

    　　短期来看，下游需求不足，一季度业绩承压；长期来看，深度受益于手机、AIOT、汽车等CIS 领域需求爆发，业绩有望维持高增。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，下调目标价52.50 元。公司为低像素CIS 芯片封装龙头企业，深度受益于AIOT+汽车CIS 等领域大爆发。调整其2022-2024 年EPS 为1.75、2.24、2.66 元（原预测值2022-2023 年为1.79、2.17 元），考虑到公司汽车业务高增长，给予其2022 年30 倍PE，下调目标价52.50 元，维持“增持”评级。

    　　下游消费类需求不足，一季度业绩短期承压。22 年Q1 营收3.05 亿元，YOY-7.22%；归母净利润0.92 亿元，YOY-27.96%；毛利率51.39%，同比下降0.29pcts；净利率30.61%，同比下降8.18pcts。公司一季度业绩短期承压，有所下滑，主要系下游需求暂时不足。

    　　低像素CIS 芯片封装龙头，瞄准大尺寸高像素产品，持续打开成长空间。公司持续优化完善8 寸、12 寸晶圆级TSV 封装工艺，加强拓展中高像素产品领域，并积极布局新应用领域，包括手机多摄、AIOT、车规级应用等，以进一步扩大市场规模，持续打开成长空间。

    　　受益于手机多摄、AIOT、汽车等CIS 领域的快速发展，公司业绩有望加速爆发。根据Frost&Sullivan 的数据，预计25 年全球CIS 销售额将达330 亿美元，21-25 年CAGR 为11.9%。其中安防监控领域销售额20.1 亿美元，21-25 年CAGR 为18.23%；汽车电子领域销售额53.3 亿美元，21-25 年CAGR 为21.42%。

    　　风险提示。行业新进入者；电动车渗透不及预期；新兴技术替代风险。