2021 业绩高增，汽车电子有望开启新一轮成长事件：2021 年，公司实现营收14 亿元，同比增长28%；实现归母净利润5.8 亿元，同比增长51%。其中，2021Q4，公司实现营收3.3 亿元，同比下降2%；实现归母净利润1.6 亿元，同比增长43%；扣非归母净利润1.0亿元，同比下降6%；公司单季度毛利率50%，同比增长1pct。2021 年，公司cis 收入与盈利能力保持增长，随着后续汽车业务提升，公司业务规模有望更上一个台阶。

    汽车芯片受益于电动化、智能化快速发展，晶方科技作为大陆目前唯一具备车规CIS 的CSP 封测能力的公司，是汽车智能化上游核心受益的弹性标的。

    我们预计公司汽车收入占比将快速提升，车规线跑通量产，产能仍供不应求，未来进一步增长可期。

    细分领域核心龙头，竞争力优势明显。公司专注于tsv 工艺，具有全球最大市占率，近两年扩产12 寸，具备效率优势、技术优势，在车规产品、10mp+产品等业务上领先同行，下游绑定优质客户。公司不断加强封装技术工艺的拓展创新，汽车电子等新应用领域量产规模稳步推进，中高像素产品逐步导入量产、Fan-out 技术在大尺寸高像素领域的应用规模逐步扩大、芯片级与系统级SiP 封装规模不断提升、晶圆级微型镜头业务开始商业化应用。公司同时与包括索尼、豪威、格科微等全球优质传感器企业深度绑定，持续与大客户共同成长。

    持续扩宽业务边界。公司收购Anteryon，具备30 多年光学精研，提供WLO及模组制造，并将荷兰技术引入苏州，客户服务于全球顶级半导体装备企业、海外知名车厂，具有较大潜力。

    光学赛道上游优质标的，车载业务成为公司第二增长曲线。公司持续受益于光学高增长，车载摄像头开始放量、安防数码市场持续增长。公司12 寸TSV技术优化，陆续从8mp 到目前12mp 增加覆盖面，使得公司目标市场进一步增长。随着车规级业务逐步放量，公司将进入新一轮增长期。我们预计公司2022/2023/2024 年营收19.05 亿元/24.77 亿元/30.96 亿元；归母净利；7.05 亿元/9.04 亿元/10.51 亿元，同比增速22.4%/28.2%/16.3%；对应PE20.4x/15.9x/13.7x，维持‘买入’评级。

    风险提示：下游需求不及预期。