预告2021 年归母净利润同比增长44.65%-50.67%晶方科技发布2021 年年度业绩预告：预计2021 年全年实现归母净利润5.52-5.75 亿元，同比增长44.65%-50.67%，预告中值5.64 亿元对应同比增速47.7%；预计2020 年全年实现扣非净利润4.60-4.80 亿元，同比增长39.80%- 45.88%，预告中值4.70 亿元对应同比增速42.8%。对应到4Q21单季度，公司预计归母净利润1.38-1.61 亿元，同比增长22%-42%。

    关注要点

    车规级产能持续释放，为公司打开盈利空间。我们认为，智能驾驶有望保持长期向好趋势，车载摄像头作为重要的视觉传感器将长期享受需求红利。

    同时，相较于传统COB封装，WLCSP+TSV工艺将助力实现更加小型化、更高可靠性的车载CIS产品，作为WLCSP+TSV工艺的龙头厂商，公司有望受益车载CIS需求提振。在产能方面，随着工艺提升及产线扩充，公司12寸车载CIS封装产能持续爬坡。在客户方面，公司已经导入大客户豪威科技等头部车载CIS厂商，为车载业务形成业绩支撑。我们认为12 寸线的扩产/传统8 寸线的车规级改造叠加车规产品的高价格，车载业务有望成为公司营收增量来源。

    物联网下游需求景气，公司有望受益AIoT发展浪潮。我们认为随着AIoT市场快速发展，扫地机器人、无人机、VR/AR等产品有望驱动对CIS的新需求，CIS的需求将持续惊奇，公司新终端业务有望受益AIoT浪潮。

    公司积极进行产业链投资，技术储备迈入收获期。1）高像素产品：过去公司的消费电子业务主要集中于微距/景深镜头等低像素产品，公司公告中高像素产品逐步实现量产、Fan-out技术在大尺寸高像素盈利的量产规模持续扩大。我们预计公司今年将逐步批量供货1,000 万像素级产品，对消费电子业务形成支撑。短期内消费电子市场低迷可能拖累公司业绩，但伴随疫情恢复、安卓手机去化库存，我们预计手机市场未来将逐步回暖，叠加公司开拓高像素市场，公司基本盘业务有望继续稳健增长。2）微型镜头业务：2019年晶方产业基金收购荷兰光学公司Anteryon 73%股权，拓展了公司微型镜头制造能力，公司公告晶圆级微型镜头业务商用化应用规模不断提升，我们认为公司的产业布局开始显示出创收能力，未来有望迈入收获期。

    估值与建议

    考虑到消费电子市场低迷内对公司业务的影响，我们下修公司2021/2022/2023 年的盈利预测-7%/-9%/-5%至5.6/8.0/11.4 亿元。当前股价对应2022年22.9 倍PE。维持跑赢行业评级和53.86 元的目标价，对应2022 年27.6倍PE，较当前股价21%的上行空间。

    风险

    车规级产线建设/车载CIS市场发展/消费电子业务不及预期。