本报告导读：

    公司三季度单季度业绩低于预期，未来随其汽车CIS封装业务放量，公司有望迎来长期持续成长。

    投资要点：

    维持“增持”评级，下调目标价至 80.57 元。考虑到公司 Q3单季度业绩低于预期，我们下调2021-2023 年EPS 预测至1.45/1.79/2.17 元（上次预测1.51/2.04/2.48 元），给予公司2022 年45 倍PE，下调目标价至80.57 元（上次预测91.71 元），维持“增持”评级。

    公司三季度业绩低于预期。公司2021 年前三个季度营业收入10.8亿，YoY 41.27%；归母净利润4.1 亿，YoY 54.26%。单季度来看，21Q3营收3.85 亿，YoY 24.57%；归母净利润1.46 亿，YoY 30.04%。由于21Q3 全球智能手机销量同比下滑，公司业绩增速低于此前预期。盈利能力来看，21Q3 公司单季度销售毛利率为52.86%，相比21Q2 出现小幅下降。

    公司低像素CIS 封装龙头地位稳固，未来有望受益汽车智能化。公司直接客户为设计厂商包括CIS 芯片龙头豪威、索尼、格科微、思特威、比亚迪等，2020 年公司前五大客户占比超80%。公司在WLCSP业务长期保持高度专注性与专业性，细分龙头地位稳固。随着汽车智能座舱以及ADAS 快速渗透，单车摄像头用量有望迎来爆发式增长。

    在此期间像素要求较低的车规级CIS 芯片出货量或将显著提升，行业迎来长景气周期。公司作为CIS 芯片封装龙头，有望在汽车智能化时代充分受益。

    催化剂。汽车单车摄像头数量提升；

    风险提示。行业新进入者；电动车渗透不及预期。