3Q21 归母净利润预计同比增长25.03-35.74%，符合我们预期晶方科技发布2021 年三季报预告。公司9M21 预计实现归母净利润4.08-4.20 亿元，同比增长52.17-56.64%；预计实现扣非归母净利润3.69-3.78亿元，同比增长64.29-68.30%。对应到3Q21 单季度，预计实现归母净利润1.40-1.52 亿元，同比增长25.03-35.74%，环比变动-0.13-8.42%；预计实现扣非归母净利润1.32-1.41 亿元，同比增长37.70-47.12%，环比增长0.55-7.43%，业绩符合我们预期。

    关注要点

    持续关注公司在车载CIS封测领域的建设进展。车载摄像头是ADAS应用方案中普遍使用的传感器之一，我们预计至2025 年国内乘用车单车摄像头数量将提升至6.0 颗/车，市场规模将达到220 亿元，2021-25 年CAGR为18%。结合公司公告与产业链调研，公司车规级产品已通过认证，目前正在量产导入，我们预计12 英寸车载CIS封装产线有望于年底建成。我们认为，车载市场有望成为公司核心的营收增量来源。公司是车载CIS领域核心标的，建议投资者密切跟踪公司车载业务建设进度。

    高像素产品继续量产导入，支撑基本盘业务稳健发展。安防、手机业务2019年合计占收比达85%，是公司经营的基本盘。根据IDC数据，2021 年全球智能手机出货量有望达13.7 亿部，同增7.4%。伴随疫情恢复、安卓手机去化库存，我们预计手机市场未来有望逐步回暖。在多摄以及高分辨率趋势下，公司凭借Fan-out技术，高像素产品持续导入量产，我们认为公司基本盘业务有望继续稳健增长。

    公司积极进行产业链投资，布局WLO、GaN等领域。1）2019 年晶方产业基金收购荷兰光学公司Anteryon 73%股权，拓展了公司微型镜头制造能力。根据公司公告与产业链调研，自2020 年起公司将荷兰生产能力陆续迁往苏州，我们预计国内与荷方共同建造的光电生产线有望于年底搭建完成。该业务公司已有在手订单，我们认为公司晶圆级微型镜头业务商业化应用规模不断提升。2）2021 年8 月，公司公告晶方产业基金拟出资1000 万美元取得以色列VisIC公司7.94%股权。VisIC公司是第三代半导体GaN器件全球领先者，产品广泛应用于手机充电器、电动汽车等领域。我们认为这有利于公司完善半导体领域布局，把握第三代半导体发展机遇。

    估值与建议

    维持2021-22 年盈利预测不变。当前股价对应2022 年20.1 倍PE。由于行业估值中枢下移，我们维持跑赢行业评级，并基于2022 年25 倍PE，下修公司目标价19%至53.86 元，较当前股价仍有24.2%的上行空间。

    风险

    车规级产线建设不及预期，车载CIS市场发展不及预期。