事件：公司正式发布2021 年中报，业绩环比向上，毛利率持续提升。公司2021H1实现收入6.94 亿元，同比增长52.63%，实现归母净利润2.68 亿元，同比增长71.66%，实现扣非归母净利润2.37 亿元，同比增长83.97%。其中，公司2021Q2单季度实现营收3.66 亿元，同增38.3%，实现归母净利润1.4 亿元，同增49.35%，环比继续向上；公司2021Q2 单季度实现扣非归母净利润1.31 亿元，经营性业绩持续增长。Q2 单季毛利率达52.96%，环比提升超1pct，规模效应显著。

    　　公司下游需求持续旺盛，产能规模同比显著提升，提升运营效率进一步挖掘内部潜力。随着5G、AIOT、算力算法的趋势性发展与提升，以摄像头为代表的传感器产品应用场景越来丰富，推动手机多摄像趋势不断渗透、安防数码监控市场持续增长、汽车摄像头应用逐步普及、机器视觉应用快速兴起，下游需求持续旺盛，公司产能与生产规模同比显著提升。

    　　光学传感器需求持续快速增长，车载摄像头将迎来快速增长阶段。根据IC Insights，2021 年CIS 市场规模将增长19%至228 亿美元，预计到2025 将达到336 亿美元，五年CIS 总出货量复合年增速达14.9%。CIS 广泛应用于手机、安防、汽车、工业、医疗等多个领域，持续受益于下游市场需求增长。汽车电动化、智能化、网联化的趋势快速兴起，车载摄像头作为汽车智能化的核心应用之一，将成为未来五年CIS增长最快的应用，公司将持续受益。

    　　面向持续增长的中高像素及汽车领域创新需求，公司持续与产业共同进步。为把握市场机遇，公司不断加强封装技术工艺的拓展创新，汽车电子等新应用领域量产规模稳步推进，中高像素产品逐步导入量产、Fan-out 技术在大尺寸高像素领域的应用规模逐步扩大、芯片级与系统级SiP 封装规模不断提升、晶圆级微型镜头业务开始商业化应用。

    　　整合荷兰WLO 供应商，投资VisIC Technologies Ltd. 加强布局WLO、GaN。

    　　支付2 亿元购买晶方基金，后者间接持股荷兰Anteryon 公司73%股权， Anteryon具备完整的WLO 及模组制造量产线，相关技术和能力系3D 深度识别领域中微型光学系统和IC 集成半导体光学制造所需的核心环节，进一步加强产业链延伸整合。公司投资GaN 器件的技术领先者VisIC 公司，VisIC 正积极与电动汽车厂商合作，开发高功率驱动逆变器用GaN 器件和系统，公司积极布局前沿半导体技术，充分利用自身先进封装方面的产业和技术能力，以期能有效把握三代半导体相关技术的产业发展机遇。

    　　光学赛道上游优质标的，行业高景气推动跨越式成长。公司持续受益于光学高增长，智能手机多摄需求依然强劲、车载摄像头开始放量、安防数码市场持续增长。公司12 寸TSV 技术优化，陆续从8mp 到目前12mp 增加覆盖面，使得公司目标市场进一步增长。随着车规级业务逐步放量，公司将进入新一轮增长期。预计2021~2023年归母净利润分别为6.23/8.35/10.85 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产能爬坡进展不及预期。