事项：

    　　2021 年8 月27 日，公司发布2021 年半年度报告：

    　　公司2021H1 实现营业收入6.94 亿元，同比增长52.63%；归母净利润2.68 亿元，同比增长71.66%；扣非后归母净利润2.37 亿元，同比增长83.97%。

    　　评论：

    　　业绩持续高增长，看好公司下半年在汽车CIS 及新产品领域的突破。行业持续高景气，公司产能满载，盈利能力持续释放。公司2021Q2 实现营业收入3.66亿元，同比+38.30%，环比+11.15%；毛利率54.12%，同比+4.47pct，环比+2.44pct；归母净利润1.40 亿元，同比+49.35%，环比+9.97%。展望未来，公司持续深耕手机、安防监控等市场，同时在汽车电子等新应用领域的量产规模稳步推进，新产品逐步导入量产，下半年公司业绩有望保持高增长。

    　　公司WLCSP 技术不断突破像素上限，消费应用领域的需求持续强劲。随着手机多摄方案渗透率提升，中低像素摄像头需求高速增长，根据IC Insights《2021 OSD 报告》，2020-2025 年手机CMOS 图像传感器销售额CAGR 将达到6.3%。公司以中低像素产品封装为主，随着晶圆级封装技术不断突破像素上限，公司逐步向中高像素领域突破，成长空间被打开。同时，监控摄像机的应用场景不断丰富，根据IC Insights 预计，安防领域CIS 市场规模将由2018年的8.2 亿美元上升至2023 年的20 亿美元，CAGR 为19.5%。公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。

    　　公司深度绑定优质客户，积极扩产布局汽车电子等新兴应用领域。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，根据IC Insights《2021 OSD报告》，汽车系统将成为未来五年CMOS 图像传感器增长最快的应用，到2025年市场规模将达到51 亿美元，CAGR 为33.8%。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定，汽车CIS 领域量产规模稳步推进，未来有望受益于汽车CIS 需求爆发。此外，CIS 应用领域日益丰富，医疗和科学系统、机器人和物联网等新兴应用领域逐渐兴起，未来新兴应用领域有望成为公司业务新增长点。

    　　盈利预测、估值及投资评级。公司专注CIS 晶圆级封装，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于手机多摄方案及CIS 新应用场景的出现，我们预测2021-2023 年公司归母净利润为5.89/8.18/10.42 亿元，对应EPS 分别为1.44/2.01/2.55 元，考虑到公司历史PE 估值区间及可比公司估值情况，给予2022年36 倍PE，目标价72.2 元（原值为69.3 元），维持“强推”评级。

    　　风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。