核心观点：

    公司发布2021 年一季报预告，业绩持续高增长。公司预计2021 年一季度实现归母净利润1.20-1.30 亿元，同比增长93.19%-109.29%。扣非后归母净利润约为1.02-1.10 亿元，同比增长94.33%-109.57%。受益于手机多摄像趋势不断渗透、安防数码监控市场持续增长、汽车摄像头应用的逐步普及，以及机器视觉应用的兴起等因素，公司2021 年一季度生产订单持续饱满，产能与生产规模同比显著提升。

    龙头地位稳固，持续提升生产规模。公司是CIS 传感器CSP 封装龙头。

    面对手机三摄、四摄等多摄像头的新发展趋势、安防数码市场的持续增长、汽车摄像头应用的逐步兴起等发展机遇，公司持续优化梳理8寸、12 寸封装工艺，不断简化流程、创新工艺，并通过新增产能，多管齐下有效提升生产规模。公司拓展开发FAN-OUT 封装技术，在大尺寸高像素产品开始获得应用。公司持续推进STACK 和汽车电子领域封装工艺的创新优化，逐步形成小批量生产能力。

    持续推进产业链的延伸整合，Anteryon 值得期待。公司以CSP 封装为基础，不断向光学器件制造、模块集成、测试业务的延伸，增强与客户的合作粘度。Anteryon 的光学设计与混合光学镜头业务稳步增长，同时公司积极推进完成晶圆级微型光学器件制造技术的整体移植，在苏州工业园区建成小量产线，顺利通过生产体系审核、汽车体系客户稽核，已处于小批量生产阶段，并在汽车用光学器件开始商业化应用。

    盈利预测与评级。预计公司2021~2022 年归母净利润分别为6.04、7.91、10.51 亿元，对应EPS 分别为1.78、2.33、3.10 元，维持合理价值为103.15 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。CIS 需求增长不及预期风险；公司产能建设不及预期风险；行业竞争格局恶化风险。