公司预告1Q21 归母净利润同比增长93%-109%，略超市场预期公司公布1Q21 业绩预告：预计1Q21 实现归母净利润1.2-1.3 亿元，同比增长93.19%-109.29%，略超市场预期；预告中值1.25 亿元，对应101%的同比增速和10%的环比增速。扣除非经常性损益后，公司按扣非归母净利润1.02-1.10 亿元，同比增长94.33-109.57%。

    　　我们认为，得益于手机、安防、汽车市场的需求增长，公司1Q21订单饱满，业绩表现亮眼。我们看好公司产品在汽车领域的进一步放量，维持跑赢行业评级。

    　　关注要点

    　　手机、安防等主要市场持续繁荣。我们估测手机、安防领域营收在2019 年占总营收85%，是公司的“基本盘”。我们预计2020-22年增量收入中，手机、安防将贡献约50%，在手机多摄趋势不改、安防监控需求增长背景下，公司有望继续享受行业红利。

    　　车规级封装产品导入车载CIS 行业龙头，车载产品量产打开盈利空间。我们认为智能驾驶的演进将推升对车载CIS 的需求，且公司大客户豪威科技在车载CIS 领域占有29%份额，市占率仅次于安森美（2019 年BDO 数据），为公司车规级封装业务的发展空间形成支撑。我们认为车载CIS 领域是未来贡献业绩弹性的业务场景，我们预计2020-22 年增量收入中汽车领域有望贡献42%。

    　　完善产业布局，技术储备迈入效益收获期。1）TSV 技术。公司布局先进封装已久，是国内最早建立12 英寸TSV 产线的厂商之一。

    　　汽车电子领域对TSV 需求较大，我们认为公司TSV 工艺有望在汽车市场凸显优势。2）高像素产品。我们预计Fan-out 技术的成熟带动公司向高像素领域升级，有望提升公司利润水平提升。3）微型镜头业务。2019 年晶方产业基金收购荷兰光学公司Anteryon73%股权，拓展公司微型镜头制造能力，在物联网、自动驾驶领域有重要应用。公司公告晶圆级微型镜头业务已开始商业化应用，我们认为公司的产业布局开始显示出创收能力，未来有望迈入效益收获期。近日，公司发布限制性股权激励计划预案，聚焦核心技术人员，同样彰显公司对技术研发的重视。

    　　扩大产能以乘需求东风。公司1Q21 订单饱满，产能得到充分利用。

    　　年初公司10 亿元定向募资项目达产后预期新增18 万片年产能，我们认为有望为公司打开新的业绩增长点。

    　　估值与建议

    　　我们看好公司技术创新的积累和车载领域的增长。我们维持公司跑赢行业评级和盈利预测。当前股价对应2021/22 年34.6/23.8 倍P/E。维持目标价80.00 元，对应2021/22 年44.9/30.9 倍P/E 和0.68倍2022 年PE/G 水平，对应30%的股价上行空间。

    　　风险

    　　股权激励实施不及预期；车载CIS 封装业务扩张不及预期；图像传感器市场景气度不及预期；客户集中度较高。