核心观点：

    公司发布2020 年年报，业绩持续高增长。公司2020 年实现收入11.04亿元（YoY+96.93%），归母净利润约3.82 亿元（YoY+252.35%）；2020年毛利率为49.68%，净利率为34.58%。20Q4 单季度实现收入3.39亿元（ YoY+54.91% ， QoQ+9.73% ）， 归母净利润1.13 亿元（YoY+101.27%，QoQ+1.28%）；20Q4 单季度毛利率为49.13%，净利率为33.45%。

    龙头地位稳固，持续提升生产规模。公司是CIS 传感器CSP 封装龙头。

    面对手机三摄、四摄等多摄像头的新发展趋势、安防数码市场的持续增长、汽车摄像头应用的逐步兴起等发展机遇，公司持续优化梳理8寸、12 寸封装工艺，不断简化流程、创新工艺，并通过新增产能，多管齐下有效提升生产规模。公司拓展开发FAN-OUT 封装技术，在大尺寸高像素产品开始获得应用。公司持续推进STACK 和汽车电子领域封装工艺的创新优化，逐步形成小批量生产能力。

    持续推进产业链的延伸整合，Anteryon 值得期待。公司以CSP 封装为基础，不断向光学器件制造、模块集成、测试业务的延伸，增强与客户的合作粘度。Anteryon 的光学设计与混合光学镜头业务稳步增长，同时公司积极推进完成晶圆级微型光学器件制造技术的整体移植，在苏州工业园区建成小量产线，顺利通过生产体系审核、汽车体系客户稽核，已处于小批量生产阶段，并在汽车用光学器件开始商业化应用。

    盈利预测与评级。预计公司2021~2022 年归母净利润分别为6.04、7.91、10.51 亿元，对应EPS 分别为1.78、2.33、3.10 元，维持合理价值为103.15 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。CIS 需求增长不及预期风险；公司产能建设不及预期风险；行业竞争格局恶化风险。