公司概要

    公司发布2018年半年报，公司2018年1-6月实现营业收入8.38亿元，同比增长61.84%；归属于母公司股东净利润3477万元，同比增长99.07%，扣非后归母净利润3280万元，同比增速达到120.12%。

    公司点评

    环氧树脂市场转好，成本提升带动价格上涨

    从主营产品产销上来看，公司上半年环氧树脂产量4.57 万吨，销量4.36 万吨，较去年同期的3.59 万吨和3.55 万吨有大幅提升，销量涨幅为22.82%。销售价格方面，公司环氧树脂产品平均售价为19204.16 元/吨，较去年同比增加31.80%，但较2018 年Q1 季度有所下跌（Q1 季度为20689.34 元/吨）。从原材料方面来看，双酚A 平均进价11612.59 元/吨，同比增长34.06%，环氧氯丙烷12335.32 元/吨，同比增加66.40%，四溴双酚A 采购价24811.93 元/吨，同比增长9.15%，丙酮5464.80 元/吨，同比减少6.90%。与Q1 季度相比双酚A 涨幅扩大，其余三者均略有降低。我们预计未来环氧树脂行业将维持平衡状态，盈利水平将维持稳定。

    新产能投放打开瓶颈，充分享受行业复苏红利

    公司现有广州厂区7.3 万吨/年环氧树脂产能，产能利用率较高，即使是行业较差的2015 和2016 年也有90%左右的产能利用率。公司珠海新厂区拥有11.7 万吨/年产能，已于2017 年9 月进入试生产，将在2018 年产生效益。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2018、2019、2020 年营业收入分别为20.68、28.42亿元和31.44 亿元，增速分别为67.15%、37.46%和10.61%；归属于母公司股东净利润分别为1.45 亿、2.28 亿和2.68 亿元，增速分别为84.30%、57.78%和17.48%；全面摊薄每股EPS 分别为0.24、0.37 和0.44 元，对应PE 为17.8、11.3 和9.6 倍，未来六个月内维持“增持”评级。

    风险提示

    原材料及产品价格波动；国家政策出现变化；新产能投放不及预期。