报告摘要：

    主营电子级环氧树脂：宏昌电子是国内领先的高性能、环保型电子级环氧树脂生产商。2011年，公司实际总产能为7.3万吨，主要包括5.5万吨/年液态型环氧树脂、5.3万吨/年阻燃型环氧树脂、1万吨/年固态型环氧树脂、1万吨/年溶剂型环氧树脂，各品类间涵盖了转换部分。

    电子电气行业是公司下游应用占比最大的行业，2011年占公司销售收入的45.6%。

    高品质环氧树脂在国内仍有较大发展空间。国内普通环氧树脂供大于求、竞争激烈，主要是部分产能较小的作坊式企业。高品质环氧树脂的适用性、稳定性较好，国内供不应求，大量依赖进口，2010年我国约进口环氧树脂30.96万吨。高品质环氧树脂在国内仍有较大的发展空间，根据中国环氧树脂协会的预测，全球环氧树脂总体供求基本平衡，国内未来3年的环氧树脂需求量年复合增长率可达8%-10%。

    技术研发实力强、客户资源丰富。公司技术和研发实力雄厚，在报告期内，公司新产品、新技术开发数量累计达到近30项，不断获得国内外大型知名生产企业的认可和使用，并逐渐形成良好稳定的合作关系。 公司此次向社会公开发行10000万股，投向“年产8万吨环氧树脂生产线”，包括液态型2.3万吨/年、阻燃型4.2万吨/年、无铅制程专用和无卤阻燃型产品4000吨/年、固化剂3000吨/年、水性环氧树脂2000吨/年和稀释型环氧树脂6000吨/年。项目总投资额为6.28亿元，建设期为2年，预计2013年底可投产。当前公司产能使用已接近限度，募投项目有助于缓解公司瓶颈，进一步增强公司在环氧树脂领域的市场竞争实力。

    按发行后4亿股总股本计算，我们预计公司2012年、2013年、2014年EPS分别为0.15元、0.17元、0.24元，合理价值区间为3元-3.4元。