投资要点

    公司2018 年实现收入16.94 亿元，同比增长20.9%，成功扭转收入下滑趋势。2017 年起公司及时调整自身战略，推出“深度融合版权+渠道的业务模式”，信息服务业务收入稳中有增，17 年实现收入增长16.49%。

    18 年起，在保证PC 端收入同时，积极布局移动端社交、视频，垂直内容平台等，在广告业务和内容审核服务中取得增长，未来公司将进一步积极拓展内容审核市场。

    公司凭借自身国有背景优势，大力发展第三方内容审核业务，取得业绩突破。随着互联网内容和品类增加，公司加大了对于移动端内容风控业务的市场拓展和用户开发。2018 年，公司第三方内容审核业务快速发展，收入同比增幅达166%，凭借在内容领域的独特优势，业务范围涵盖图文、音乐、网络文学、动漫、音频、视频等。

    第三方内容审核市场快速发展，主要由互联网创作内容市场蓬勃发展所带动，整个原创内容市场合计规模保守估计超过1000 亿，并且如短视频等原创内容市场规模和其衍生产业链如MCN 等电商产业正处于快速发展时期，预计未来对于互联网内容需求审核需求将进一步打开。

    （1）从用户角度而言，随着近年各类内容平台快速发展（短视频，长视频，新闻，阅读等），移动互联网用户单日使用时长稳步上升，据Questmobile 统计，已经由18Q4 的341.2 分钟提升至19Q3 的360 分钟；用户数量而言，随着基础建设普及，国内互联网用户普及率将继续提升。

    （2）从内容角度而言，目前网络创作者数量快速增长，例如百家号的创作者数量由2017 年的90 万提升至2019 年的200 万，视频网站哔哩哔哩19Q3 月均活跃UP 主达110 万，同比增幅高达93%，其投稿量为310 万，同比增幅高达83%。

    人民网在多个公众平台建立账号，树立良好形象，吸引大量粉丝。2018年，人民网微博粉丝总数6188 万，居网络媒体第一名；信公众号订阅数突破661 万；人民网在抖音等主要短视频平台的账号粉丝总数突破845 万。

    盈利预测与投资评级：未来随着网络内容市场蓬勃发展（阅读，视频，短视频，新闻资讯等），第三方内容审核需求将不断扩大，公司有望凭借其独有优势，在该领域取得成功，推动业绩快速增长。我们预计公司19-21 年营业收入将达21.06/25.37/30.09 亿元， 同比增长24.3%/20.5%/18.6%；预计归母净利润达2.89/3.55/4.42 亿元，同比增长35%/23%/24%，对应EPS 为0.26/0.32/0.4 元，对应PE 为76/62/50 倍，目前公司估值处于历史较低位，首次覆盖，予以“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧，政策监管趋严。