投资要点

    　　传统主业疲软，业绩增速低于预期。2016年，公司实现营业收入14.32亿元，同比下降10.78%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降61.35%；实现扣非归母净利润1069万元，同比下降94.20%。公司的业绩下滑主要由传统广告业务和增值业务承压，收入出现下降；成本方面由于业务转型导致的投入较大，因此归母净利润出现大幅下滑。

    　　广告业务受竞争影响下滑，信息业务保持稳定。公司互联网广告及宣传业务在整体互联网广告市场增速放缓、垂直细分领域竞争不断加剧的背景下，2016年实现营业收入6.42亿元，同比下降11.78%。在舆情业务领域，子公司人民在线继续强化大数据技术服务，推出新媒体智库报告、在线私有云平台等一系列产品和服务，为其向大数据及咨询公司转型奠定了基础。

    　　信息服务业务实现收入3.04亿元，同比增长13.86%。

    　　移动增值加强创新，彩票业务等待政策放行。报告期内，公司增值业务实现收入4.60亿元，同比下降11.88%，主要原因是无线增值业务在电信运营商的严管之下，市场空间受到极大压缩。手机视频业务方面，子公司人民视讯调整业务策略，加强互联网创新产品的开发和运营，客户端重点发力影视、音乐类直播的合作与运营。报告期内，互联网彩票平台人民澳客因业务暂停，无收入贡献，具体彩票开发日期还需要后续政策批准。

    　　以品牌高度构筑主流新媒体平台。在经济转型升级的背景下，传媒文化逐步成为当前中央改革的重心，政府将进一步利用互联网思维打造主流核心媒体。我们认为，人民网是当下国内最具有核心品牌价值的媒体平台之一，公司有望积极发挥自身优势，同时借助政策红利，推行相关创新与改革，并继续沿着产业链战略布局垂直外延领域，通过内生增长和并购整合等一系列行为，打造具有核心影响力的新媒体平台。

    　　风险提示。经济波动对广告增长影响；互联网和移动互联网项目收入波动的风险；新业务发展风险。

    　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司传统业务承压，我们下调公司2017-18年EPS 预测为 0.21/0.23元（原2017/18年EPS 预测0.27/0.27元），给予2019年新增预测0.25元。当前价格15.68元，对应2017-19 PE74/70/63 倍。鉴于公司在传统媒体与新兴媒体融合的战略位置、业务布局与媒体经营品牌高度、以及中央国有媒体的担当，我们维持公司“增持”评级。