业绩增速低于预期。2016 年上半年，公司实现营业收入5.81 亿元，同比下降19.88%；实现归母净利润3157.1 万元，同比下降45.83%；实现扣非归母净亏损3365 万元，同比转亏。公司的业绩下滑主要由传统广告业务和增值业务承压，成本上升，出售子公司股权和互联网彩票业务暂停所致。

    传统广告业务竞争激烈，信息业务保持稳定。公司互联网广告业务在整体互联网广告市场增速放缓、垂直细分领域竞争不断加剧的背景下，上半年实现营业收入2.47 亿元，同比下降10.04%；信息服务业务实现收入1.29亿元，同比增长2.9%。在舆情业务领域，子公司人民在线继续强化大数据技术服务，推出新媒体智库报告、在线私有云平台、在线慕课平台、大数据自助监测平台（众云）等一系列产品和服务，为其向大数据及咨询公司转型奠定了基础。

    移动端流量增速明显，彩票恢复尚需政策批准。报告期内，公司增值业务实现收入2.01 亿元，同比下降27.07%，主要原因是子公司古羌移动增值业务出现下滑和微屏软件不在纳入合并范围。公司移动端流量增速迅猛，手机人民网综合运用专题、图解、音视频等形式全面、及时、准确地报道各项重大新闻事件，6 月日均UV 较2015 年平均水平增长32.2%。报告期内，互联网彩票平台人民澳客因业务暂停，无收入贡献，具体彩票开发日期还需要后续政策批准。

    坚守国企担当，以品牌高度构筑主流新媒体平台。在经济转型升级的背景下，传媒文化逐步成为当前中央改革的重心，政府将进一步利用互联网思维打造主流核心媒体。我们认为，人民网是当下国内最具有核心品牌价值的媒体平台之一，公司有望积极发挥自身优势，同时借助政策红利，推行相关创新与改革，并继续沿着产业链战略布局垂直外延领域，通过内生增长和并购整合等一系列行为，打造具有核心影响力的新媒体平台。

    风险提示。经济波动对广告增长影响；互联网和移动互联网项目收入波动的风险；新业务发展风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2016-18 年EPS 0.26/0.27/0.27元预测，当前价格19.20 元，对应2016-2018 PE 77/75/72 倍。鉴于公司在传统媒体与新兴媒体融合的战略位置、业务布局与媒体经营品牌高度、以及中央国有媒体的担当，我们维持公司“增持”评级。