投资要点

    营收持续高速增长,利润表现低于市场预期。报告期内,公司实现主营业务收入15.84亿元,同比增长54.11%;实现净利润4.46亿元,同比增长53.23%,其中归属于母公司所有者的净利润为3.30亿元,同比增长

    21.02%。拟每10股转增10股并派发现金股利1.8元(含税)。公司营收增长势头良好,但由于新业务拓展和子公司增多带来的成本大幅上涨,致使整体利润表现低于市场预期。

    用户指标全面攀升,媒体影响力持续增强。公司立足自身权威内容,融合新媒体理念,传播力和影响力均得到大幅提升。截至2014年末,人民微博、新浪微博、腾讯微博三大平台上的官方微博粉丝总量逾4500万,在中国网络媒体中排名第一。网站PC端日均页面浏览量同比增长21%,日均访问者数同比增长59%。移动互联领域持续发力,年末移动端日均页面浏览量较年初增长142%,日均访问者数较年初增长657%。

    移动增值业务发展迅猛,收入结构日趋多元。报告期内,公司在移动端布局斩获良多,移动增值业务收入亿元,同比增速高达,呈现出良好的发展势头。另一方面,公司持续扩大品牌优势与集团优势,积极开拓外延式发展,在体育、网络文学、移动阅读、电子游戏等领域均有布局,收入结构日趋多元。报告期内,纳入合并范围的公司已扩张至家,其中,人民澳客在实现收入亿元,古羌科技及微屏软件也均已实现收购时作出的相应利润承诺。

    坚守国企担当,以品牌高度构筑主流新媒体平台。在经济转型升级的背景下,传媒文化逐步成为当前中央改革的重心,政府将进一步利用互联网思维打造主流核心媒体。我们认为,人民网是当下国内最具有核心品牌价值的媒体平台,公司有望积极发挥自身优势,同时借助政策红利,推行相关创新与改革,并继续沿着产业链战略布局垂直外延领域,通过内生增长和并购整合等一系列行为,打造具有核心影响力的新媒体平台。

    风险提示:经济波动对广告增长影响;互联网和移动互联网项目收入波动的风险;新业务发展风险。

    盈利预测、估值及评级。公司广告、移动增值、信息服务等业务有望保持稳步快速发展,但考虑到当前业务拓展迅速带来的成本上升以及互联网彩票政策风险出清时间表未定影响,我们下调公司2015-2016年的EPS预期为0.76/1.03元(原预测为1.00/1.30元),新增2017年业绩预期为1.40元。当前价60.39元,对应2015-2017年PE为79/58/43倍。鉴于公司在传统媒体与新兴媒体融合的战略位置,以及业务布局与媒体经营品牌高度,以及中央国有媒体的担当,我们维持公司“买入”评级,建议投资人继续积极把握公司的中线价值。