投资要点：

    公司披露2014年年报，2014年公司实现营收15.84亿元，归属于上市公司股东的净利润为3.3亿元，同比增长54.11%和21.02%。同时，公司拟每10股转增10股，派发现金股利1.8元人民币（含税）。

    同时，公司公告将增任人民日报社福建分社社长余清楚为公司副总裁。

    移动端进展显著，影响力扩大：公司法人微博粉丝总量超过4500万，粉丝数在我国网媒中排名第一；同时移动端访问量高速增长，日均页面浏览量较年初增长142%，日均访问者数较年初增长657%。

    广告业务增速放缓，移动端广告投放具潜力：报告期内公司广告业务实现营收5.72亿元，同比增长5.68%，增速放缓，同时增速低于行业平均水平。我们判断原因在于目前公司来自于视频以及移动端的广告规模有限，而随着移动端访问量快速提升，来自于移动端的广告投放将会有所突破。

    外延并购支持移动增值业务高速增长：报告期内，公司移动增值业务营收2.54亿元，同比增长68.97%，其中人民视讯增长34.48%，古羌增长67.36%，加之微屏软件并表保证了移动增值业务的高速增长。

    彩票业务是未来亮点：互联网彩票业务成为新的业务增长点，2014年全年贡献营收2.84亿元。我们认为公司将成为首批获得互联网彩票售彩的公司。目前互联网彩票业务暂停，预计2015年彩票业务营收增速有限，获得牌照后将持续高增长，成为公司未来支柱业务之一。

    政策层面强力支持：中央提出推动传统媒体与新兴媒体融合发展，将着力打造几个新型主流媒体，占领信息传播制高点。人民网作为人民日报社旗下唯一的网络出口，是首选受益标的。

    投资建议：公司未来长期内生增长点在于互联网彩票业务以及移动增值业务。预计2015至2017年EPS为0.75、1.07和1.47元，对应PE为80.4X、56.3X和41.0X。公司是国家主流媒体进军新媒体，抢占信息传播制高点的首选标的，期待公司在政策红利下的外延突破，维持“增持”评级。

    风险点：传统互联网广告投放量下滑、经济疲软使广告投放量低于预期