投资要点：

    公司14年前三季度实现营收10.02亿元，同比增长52.52%；净利润为1.76亿元，同比增长4.63%；三季度单季实现营业收入3.82亿元，同比增长56%，净利润为0.83亿元，同比增长21.4%；符合预期。

    计提并预缴所得税冲抵利润：由于《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知》的实施细则尚未出台，公司计提并预缴了所得税，我们预计税收影响规模约4000万，若剔除税收影响，前三季度归属母公司净利润同比增长率超过25%。

    覆盖面继续扩大：人民网在全球网站排名上升至第60名左右，超过纽约时报成为纸媒办媒体类网站的第一位。公司在移动互联端的新闻客户端，两个客户端累计存量用户为千万量级，微信关注用户达到300万。除此之外，公司布局彩票、移动增值业务和游戏业务，有利于积累年轻用户。

    彩票业务以及移动增值业务是未来亮点：互联网彩票业务成为新的业务增长点，上半年贡献9000万营收，预计全年营收规模将超过2亿元。移动增值业务增长强劲，一方面人民视讯净利润增速近60%，另外加之古羌以及微屏科技对净利润的增厚，使得公司移动端的贡献比例继续提升。

    广告业务增速放缓，未来年均增长保持20%左右：经过持续高增长，今年公司广告业务增速放缓，一方面由于13年同期两会召开带公司广告业务带来事件性机会使得基数较大；另外，从行业层面看，一方面受到经济波动的影响，另一方面传统类型互联网广告增速放缓。我们认为公司总体广告规模尚有增长空间，地方频道广告仍有较大潜力可挖，因此我们预计未来两年仍能保持20%左右增长。

    政策层面强力支持：中央提出推动传统媒体与新兴媒体融合发展，将着力打造几个新型主流媒体，占领信息传播制高点。人民网作为人民日报社旗下唯一的网络出口，是首选受益标的。

    投资建议：不考虑税收政策影响, 预计2014至2016年EPS为0.66、0.78和1.00元，对应PE为68X、58X和45X。若税收政策细则明年落地，则EPS为0.55、0.89、1.00元。公司是国家主流媒体进军新媒体，抢占信息传播制高点的首选标的，公司积极布局移动互联网，“增持”评级。

    风险点： 经济疲软使广告投放量低于预期