营收持续高速增长，还原税收优惠业绩符合前期预计。报告期内公司实现营业收入10.02亿元，同比增长52.52%，实现净利润2.47亿元，同比增长43.30%；归属于母公司所有者净利润1.80亿元，同比增长6.16%，对应EPS为0.32元。营业收入继续保持高速增长，考虑税收优惠延续的先计后返影响，我们认为公司上前三季度实际归属上市公司股东净利润同比增速在38%以上，符合我们的前期预计。

    媒体权威度不断提升，国际影响力持续增强。公司在夯实自身媒体内容的基础之上，传播的影响力与权威性不断提升。根据Alexa数据显示，第三季度，公司Alexa全球网站排名一直维持在80-60名区间内，在业内持续占据领先位置。另一方面，公司通过全球化战略的推进，国际影响力也不断增强。10月14日，公司与今日俄罗斯就发展双边信息领域合作达成协议，迈出其作为国家名片承担传媒国际化战略的重要一步。

    体育产业布局乘风破浪，外延拓展不断深化。近日，国务院在《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》中指出，到2025年，体育产业总规模超5万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量。公司以人民澳客的彩票业务作为着力点，率先布局体育产业。我们预计，2014年人民澳客网彩票销售规模或将超30亿元。另一方面，公司还积极寻求多种品牌价值变现的渠道，通过人民澳客入股联众游戏，成为其基石投资者并签订合作协议，为公司增添新的业绩增长点，也为未来价值成长打开空间。

    立足品牌高度，构筑有核心竞争力的新媒体平台。伴随着近期《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》的审议通过，传媒文化已经成为当前中央改革的重心，政府将继续进一步推动利用互联网思维提升核心媒体的影响力。我们坚定认为，人民网是当下国内最具有核心品牌价值的媒体平台，公司有望积极发挥自身优势，同时借助政策红利，推行相关创新与改革，并继续沿着产业链战略布局垂直外延领域，通过内生增长和并购整合等一系列行为，打造具有核心影响力的新媒体平台。

    风险提示：经济波动对广告增长影响；互联网和移动互联网项目收入波动的风险；新业务发展风险。

    盈利预测、估值及投资评级。公司主营业务保持稳步发展，“净网”行动暂时扰动公司业务发展，但互联网彩票业务逐步放量，当前阶段，公司对于收入追求多于业绩。因此，我们维持公司2014-2016年EPS分别为0.71/1.00/1.30元的预测；当前价45.21元，对应2014-2016年PE为64/45/35倍。鉴于公司在传统媒体与新兴媒体融合的战略位置，以及业务布局与媒体经营品牌高度，以及中央国有媒体的担当，我们维持公司“买入”评级，同时考虑公司互联网思维对体育产业的布局，建议投资人继续积极把握公司的中线价值。