一、 事件概述

    近期，人民网公司公布2014年三季报业绩：公司营收10.02亿元，同比增长52.52%；归属于母公司所有者净利润1.80亿元，同比增长6.16%，基本每股收益0.32元。我们坚持此前判断，认为在传媒产业发展的大浪潮中，公司作为央企背景新媒体标的，独具稀缺性；传统媒体与新媒体融合大背景下，公司垂直领域布局有望加速。

    二、 分析与判断

    前三季度营收增长52.52%，净利润增长6.16%，主因预缴25%的所得税影响净利

    1、业绩基本符合我们的预期。报告期内公司各项业务运营正常，净利润增速低于营收增速的主要原因是：公司税收优惠政策13年底到期，国家经营性文化企业转企改制免税政策细则尚未出台，公司前三季度预缴所得税，导致费用提升。

    2、2014年前三季度公司综合毛利率为58.78%，较去年同期提升5.32个百分点。受公司并购及业务规模扩大等因素影响，期间费用率33.44%，较去年同期提升8.51个百分点。其中，销售费用率为19.79%，较去年同期提升0.47个百分点；管理费用率为13.52%，较去年同期提升2.83个百分点；财务费用率0.13%，较上年同期提升5.21个百分点。

    公司业务稳步发展，澳客营销效果逐步显现，公司垂直领域布局不断加速

    1、澳客营销效果逐步显现。报告期内，澳客推出了高中奖率的新产品“赢家平台”以及“亿元包赚”营销计划，以加大营销推广力度，用户反响热烈。（1）“赢家平台”是人民澳客专门为彩票中奖而设计开发的一款彩票工具，为使用者定制系统彩票数据、分析方法、投注方式、购彩渠道，属于业内领先的个性化定制产品。（2）网站数据显示，截至9月15日，“赢家平台”在试运行三个多月后，产品固定交易用户已经超过150万人，彩民热度可见一斑。这一拥有大数据优势的彩票交易平台初步体现了澳客在产品研发和新品运营上的竞争实力。

    2、公司未来或加速垂直领域产业布局进度。我们认为，公司围绕产业链上下游积极延伸产业布局的思路并未发生改变；在行业并购不断兴起，新旧媒体融合力度不断加大、国家正式出台体育产业扶持政策的大背景下，公司在教育、体育、医疗健康等垂直领域的布局有望加速。

    传统媒体与新兴媒体融合是大趋势，公司标的稀缺性凸显，或成为中国首家新型媒体集团

    1、2014年8月18日，习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第四次会议时提出“推动传统媒体和新兴媒体融合发展”，其中提到要“着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团”。我们认为，公司作为“中央新闻媒体第一股”，独具三大优势，有望在“传统媒体与新媒体融合”的浪潮中成为政策的率先受益者，发展成为“新型媒体集团”。

    2、公司三大优势如下：（1）公司是目前A股唯一一家具有央企背景、拥有独立采编权的新闻网站，肩负新政府民族复兴“中国梦”宣传重任，权威新闻内容变现空间可观；（2）公司实际控制人“人民日报社”属于国家党报机关，更是国内传统媒体龙头企业，公司作为其旗下独家新媒体上市平台，具备反向融合传统媒体，实现传统媒体资产注入的潜质；（3）2014年10月，国务院正式印发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》，强调体育产业与各类文化娱乐产业的加速融合，公司旗下的人民澳客从事体育彩票类业务，将是未来我国体育产业蓬勃发展过程中的率先受益者。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们认为,公司有望成为中国首家“新型媒体集团”,最先受惠于国家对传媒产业的扶持政策,公司后续围绕产业链上下游进行的垂直领域资源整合预期强烈。预计公司2014~2016 年 EPS 分别为 0.62 元、1.00 元与 1.37 元,对应当前股价 PE 为 73X、45X与 33X,维持“强烈推荐”评级。

    四、 风险提示:

    1、网站用户访问量增速不达预期;2、宏观经济下滑影响广告收入;3、内容价值变现能力不达预期。