营收保持快速增长

    公司2014年前三季度营业收入10.0亿元，同比增长53%，主要系公司规模效应开始显现，各子公司业务开始放量快速增长。归属于母公司股东净利润1.8亿元，同比增加6%。公司第三季度营业收入3.8亿元，同比增长57%，归母净利润0.83亿元，同比增长21%，在第二季度下滑23%的基础上实现快速回升。目前公司已再获3年税收减免，未来业绩有望获得强有力支撑。

    业务布局不断拓展，外延驱动逐渐显现

    公司不断加大业务范围的拓展力度，自去年下半年以来，公司先后通过成立人民澳客、并购古羌科技、收购微屏科技，成功切入到互联网彩票、在线阅读和手游开发等互联网细分领域，业务范围逐步得到延伸和拓展。而随着人民网流量的快速提升，新开拓业务有望获得流量导入带来的快速成长红利。

    移动增值和广告宣传业务或将带来更多亮点

    展望4季度，我们认为移动增值和广告仍将是公司业务增长较快的两项业务。我们预计：移动增值业务的快速增长来自两个方面：（1）移动端内容逐渐丰富和完善（包括新闻客户端、网站、视频、移动阅读和手游等），各个细分领域有望进一步打通，实现用户资源共享，协同效应值得期待；（2）公司现金流量充沛，未来移动端业务有进一步加码的可能；广告业务驱动主要来自于（1）流量的快速增长，（2）品牌的权威公信力，（3）广告位置的改进和优化。

    估值：目标价43.15元，“中性”评级

    我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.80/1.13/1.44元，目标价43.15元基于瑞银VCAM工具（WACC8.5%）进行现金流贴现推导得到。