上半年利润下滑源于所得税预缴

    人民网H114归属股东利润较去年同期下降4%，主要源于公司所得税优惠政策到期。上半年公司已再度获批3年税收减免，但由于财政部细则未出，公司预缴所得税4000多万（+2000%yoy），对净利润产生一定的负面冲击，未来部分税款将以返还的形式退回公司手中。

    布局棋牌类游戏板块，助力互联网彩票业务

    上半年，人民网及其子公司人民澳客收购上海微屏软件科技35%的股权，微屏软件主要擅长棋牌类游戏的开发和运营。同时，人民澳客认购联众国际1.16%的股权。我们认为棋牌类游戏玩家与彩票购买者具有较大的重合，人民网在棋牌类游戏板块的布局有利于创造协同效应、为其互联网彩票业务带来新增流量。

    权威媒体，有望受益于国有传媒改革

    作为“两报一刊”中人民日报的直属网站，我们认为人民网将受益于国有传媒改革，成为政府在新媒体中的宣传门户。上半年人民网日均页面浏览量较去年平均增长29%，日均访问者数较去年平均增长43%。

    估值：目标价43.15元

    我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.80/1.13/1.44 元，根据瑞银证券VCAM 贴现现金流模型得出每股目标价为43.15 元（WACC 假设8.8%）。“中性”评级。