报告摘要：

    营收大幅增长，税收政策影响业绩表现。上半年公司实现营业收入6.2亿元，归属上市公司股东净利润0.96亿元，分别同比增长50%和-4.3%，对应EPS0.17元。营收大幅增长主要来自移动增值及彩票业务，利润下滑源于2013年底免征所得税的优惠政策到期，但相关细则延后出台，公司预缴所得税近0.4亿元，若不考虑此影响，业绩增速近30%，此外旗下公司盈利释放使得少数股东损益增加，而期间费用率也提高近10个百分点。

    市场地位及流量黏性保持领先。多频道内容改版有助于流量上升，6月份公司网站的日均页面浏览量和日均访问量增长分别同比增长29%和43%，且在Alexa全球网站排名中，已升至60名左右，最高达到第37名，影响力不断提升。

    移动增值业务与互联网彩票业务表现抢眼。在对内改版与外延突破双重驱动下，公司的移动增值业务实现收入1.9亿，同比增长90.35%，仍在加快移动互联端如手机视频、移动阅读等领域的布局。此外，在世界杯的盛宴中，互联网彩票行业迎来爆发，公司合资成立的澳客网增加营收0.9亿元，贡献盈利约0.3亿元，成为新的业务增长点。

    广告业务增速放缓，结构进一步优化。宏观经济及网络整顿影响了广告业务表现，上半年累计收入2.3亿元，同比增长6.7%，但地方频道的日均浏览量和访问量大幅提升，地方广告占比已达50%，具备成长潜力，下半年广告运营的增速有望有所改善。

    收购“微屏软件”，布局手游领域。继成立“人民澳客”，收购“古羌科技”介入互联网彩票、在线阅读业务后，公司又与子公司共同出资1.83亿元参股“微屏软件”公司35%股权，标的主要从事手游的开发、运营和推广，擅长棋牌类产品，有望进一步丰富种类，并承诺2014-16年的利润不低于0.42亿元、0.72亿元和0.89亿元。

    体育主题及媒体融合政策双重受益者。近期中央全面深化改革领导小组第四次会议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》，习近平总书记强调，要着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，形成立体多样、融合发展的现代传播体系，公司凭借优秀的央企新媒体基因、灵活的经营机制成为最受益的标的，此外体育产业振兴在即，公司较早布局体育文化、彩票业务，具备一定的先发优势。

    首次给予“增持”评级，预计2014-16年EPS为0.65元、0.96元和1.33元，对应PE为71倍、48倍与35倍。看好其作为新兴媒体集团及全媒体网络平台的发展，以及移动增值、地方广告及舆情监控业务的成长潜力。