投资要点：

    公司14年上半年实现营业总收入6.2亿元，净利润1.27亿元，同比增长50.18%和

    22.7%，归属母公司净利润0.96亿元，同比略降4.25%，略低于市场预期。主要原因是预缴所得税以及管理费用大幅提升的影响。若剔除所得税影响，归属母公司净利润将同比增长近30%。

    公司同时公告将以不超过1.9亿元收购微屏科技35%股权，其中人民网出资3654万元，控股子公司人民澳客出资不超过1.46亿元。人民网对微屏科技直接和间接持股累计约18%。

    子公司增多，管理费用大幅提升：相比去年同期，公司新设或投资获得子公司古羌科技、人民澳客，黑龙江龙网文化投资公司以及人民网美西股份有限公司、人民网澳大利亚有限公司、上海谷羽网络科技有限公司，使得管理费用大幅提升，同比增长96%。

    计提并预缴所得税冲抵利润：由于《文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和进一步支持文化企业发展两个规定的通知》的实施细则尚未出台，公司计提并预缴了所得税，若剔除税收影响，归属母公司净利润同比增长近30%。

    人民网访问量继续提升：截至六月末，人民网在全球网站排名上升至第60名左右，报告期内最高排名为37名。PV和UV较去年同期增长29%和43%。同时公司积极布局移动互联端的新闻客户端，两个客户端累计存量用户为千万量级。

    彩票业务布局成功：上半年人民澳客为公司增厚业绩约9000万元，互联网彩票行业正处于爆发阶段，公司互联网彩票业务成为新的业务增长点。公司前期布局是成功的。

    广告业务增速放缓，但不必过分悲观：上半年公司广告营收同比增长6.7%，增长放缓。一方面由于13年同期两会召开带公司广告业务带来事件性机会使得基数较大；另一方面，由于广告结构变化，传统类型互联网广告增速放缓。我们认为公司地方频道广告受到行业影响有限，且仍有较大潜力可挖，因此对公司未来两年广告业务较为乐观，预计未来两年仍能保持20%左右增长。

    移动增值业务增长强劲：公司上半年移动增值业务营收1.9亿元，增长90%，毛利率增加18个百分点；其中旗下人民视讯净利润增长近60%，古羌贡献净利润1627万元。移动增值业务连续快速增长，对净利润贡献比例提升。公司业务结构正在悄然转变，未来移动端的贡献比例将继续提升。

    布局移动互联网游戏业务，并有望与人民澳客形成协同：微屏软件科技（上海）有限公司是一家移动互联网游戏软件公司，主要产品为《扎金花》、《斗地主》、《二人麻将》等卡牌类游戏，有望与人民澳客业务形成协同。根据业绩承诺，14-16年将增厚公司净利润756万、1256万以及1602万。

    政策层面强力支持：前期深改组第四次会议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》，习近平强调将着力打造几个新型主流媒体，占领信息传播制高点。我们认为人民网作为人民日报社旗下唯一的网络出口，是首选受益标的。

    投资建议：预计2014至2016年EPS为0.70、0.89和1.16元，对应PE为61X、48X和37X。公司是国家主流媒体进军新媒体，抢占信息传播制高点的首选标的，公司积极布局移动互联网，营收结构已呈现变化，“增持”评级。

    风险点： 经济疲软使广告投放量低于预期