事项

    公司发布2013年报,实现营业收入10.3亿元,同比增长45%;实现营业成本4.4亿元,同比增长65%;营业成本增速快于营业收入,使得毛利率下降5个百分点至57%;实现归属母公司净利润2.7亿,同比增长30%;实现EPS为1元,此前公司就基本面情况跟我们和市场有充分沟通,符合我们和市场预期。公司拟每10股转增10股并派现5元(含税)。

    主要观点

    一、2013 年经营回顾:地方广告、移动增值高速增长,互联网阅读、彩票成为生力军。

    1、 广告及宣传服务:实现营业收入5.4亿元,同比增长37%;毛利率61%。公司对人民网首页和部分频道进行了改版优化,首页广告资源增加三大类共30余个广告位;频道改版数量超30个,新增广告位60余个。地方分公司通过与各地大型企业建立战略合作、策划大型活动、拓展服务项目、开发销售新产品等方式,收入继续保持高速增长。

    2、 信息服务业务: 实现营业收入1.87亿元,同比增长4%;毛利率45%。人民网舆情监测室成为《网络舆情分析师职业培训合格证》的首家培训机构。

    3、 移动增值业务:实现营业收入1.37亿元,同比大幅增长116%;毛利率54%。母公司移动增值业务及子公司人民视讯的相关业务收入增长均在90%以上,子公司环球在线移动增值业务收入增速近70%。外延,古羌科技在中国移动阅读基地内容提供商排名稳居前3。

    二、2014年经营展望:发力垂直互联网(包括彩票)和移动互联网。

    1、 互联网彩票:判断澳客2014年彩票销售流水30亿以上,从而稳固在垂直网站中第1梯队地位。世界杯、线上线下渠道整合等将推动彩票的爆发。

    2、 垂直互联网:公司将充分利用政策资源优势,探索包括互联网体育、互联网娱乐、互联网教育、互联网金融等垂直领域机会,深度整合地方公司资源,不断走向垂直互联网、O2O,从而打开未来成长新空间。

    三、预测公司14-16年EPS分别为1.51/2.02/2.79元(未包含新并购),对应

    14-16年PE分别为50/37/27倍,维持推荐评级。公司目前账上现金达18亿,判断后续会通过外延方式,加速向垂直互联网、移动互联网升级,从而接力传统主业,推动公司业绩进入新一轮的高增长期。

    风险提示:传媒板块估值中枢下移,外延不达预期