事件:人民网(603000.CH/ 人民币 87.21,未有评级) 近日发布公告称:“公司拟使用超募资金人民币 24,881.99 万元收购成都古羌科技有限公司 69.25% 的股权。古羌科技注册资本 264.0264 万元;经营范围包括基础软件服务、应用软件服务;销售计算机软件;第二类增值电信业务中的信息服务业务(不含固定网电话信息服务)等”。

    点评:人民网 2012 年移动增值业务实现营收 1.17 亿元,13 年上半年移动增值业务营收 9,989万元,维持高增长态势。此次并购古羌科技,人民网将嫁接对方的技术以及内容源头优势,进一步巩固在移动增值领域的优势,提升市场份额;同时,在优质内容版权稀缺性逐渐凸显的背景下,原创内容网站为公司后续在影视、游戏等新媒体领域的拓展打开想象空间和奠定基础。人民网广告、移动增值、信息服务三大主营增长良好,市场一直预期2013-14年每股收益分别为 1.1元和1.51 元(不包括此次并购),本次并购可以增厚13-14年每股收益 0.08 元(备考)和 0.11 元,当前股价对应 14 年市盈率约 54倍。公司携手澳客网,强势介入互联网彩票领域,市场空间巨大;并购古羌科技,拓展内容优势,加强移动增值业务;后续在广告、视频、影视等领域的产业链拓展仍然可期,市值提升空间仍然较大。

    1. 此次收购旨在加强内容与技术优势,延伸产业链:成都古羌科技拥有从事网站运营、软件开发的专业研发团队;旗下看书网创立于2004 年,是国内十大原创文学网站之一,是集创作、阅读、无线增值服务、实体出版为一体,为用户提供精品数字化阅读服务的业内先行者,主要展现形式包括:互联网、移动互联网、实体出版物、手持阅读器等。

    2. 交易对价相对于 13 年预期市盈率约11 倍,估值合理:按照业绩承诺,古羌科技 2013 年预期净利润 3,300万元。按照交易对价 24,881.99 万元和收购69.25% 的股权折算,此次交易 PE大约 11 倍,估值相对合理。

    3. 古羌科技13-15年业绩对赌增速较高,业绩增厚明显:按照业绩对赌,古羌科技 2013-2015 年度净利润(不包括非经常性损益)分别不低于 3,300万元、4,400万元、5,300万元,同比分别增长 59% 、33% 、20% ;预计增厚人民网 13-15年权益每股收益约 0.08 元(备考)、0.11 元、0.13 元。另外,此次交易分期付款机制以及利润补偿协议有效地降低了并购风险,保障了股东利益。