人民网2012 年二季度广告刊例价发布，首页广告刊例价格较一季度报价上涨33% ，为 238.2 万元/天；财经频道的首页刊例价格较一季度报价上涨23%，为104.2 万元/天。时政频道脱离 A 类频道开始单独定价，为 51.5万元/天，高出原 A 类频道定价约 2.25 万元/天，成为继汽车、财经、房产和科技频道之后第五个单独定价的频道。调整之后，网站刊例价格为1513万元/天，较 2012年一季度上涨幅度为 30.9% 。

    对比此次调价的频道和广告位在调价前后的广告销售情况，此次价格上调对广告销售量影响较小，其中首页广告销售呈现出量价齐升的趋势。我们认为此次广告调价有助于公司提高广告收入。

    人民网此次价格调整反映出公司对广告位的供给和定价的市场化管理思路，分别表现为对频道的管理、对价格的管理以及对版面的管理。频道管理意在打造热门频道，增加可展现广告的网页数量；价格管理即保持销售量不受影响的情况下提高广告销售价格；版面管理则是增加热门广告形式供应量。公司市场化管理手段是确保公司广告业务快速发展的前提。

    预计2012年至2014年，人民网广告营业收入将分别达到 4.5 亿元、6.3亿元以及 8.6 亿元，年增长率分别为 51.1% 、40.3% 和36.8% 。根据往年经验，广告例刊价格提升对广告业务毛利率影响有限。因此预计未来几年，公司广告业务毛利率将稳定于 60%-63%左右的水平。

    预计公司 12年、13年和14年营业收入分别为 7.4 亿元、10.4 亿元和 14.3亿元，净利润分别为 1.8 亿元、2.8 亿元以及 3.9 亿元，对应EPS 为0.65元、1.01 元和1.40 元。合理价值区间为 30.55 元至35.10 元，若按照体制内企业因政策红利享受估值溢价的逻辑，目前股价存在合理性，维持中性评级。

    风险：经济下滑对广告的影响；新闻服务可能受到微博等自传播网络信息

    应用的挑战；搜索引擎、购物网站等新型的网络服务形式将有可能抢占新闻网站广告市场份额。