投资要点：

    人民日报社直接或通过环球时报、京华时报、汽车报社共同持有人民网79.54%的股份。人民日报社作为中央最权威的宣传机构，其“中央军”的背景对于公司的成长能够提供有益的支持。

    公司的主营业务包括互联网广告业务、信息服务、移动增值业务、技术服务四块。从收入增长看，公司主要的增长动力将来自于广告收入以及信息服务的增长。从增速看，增速最快的为移动增值服务以及互联网广告业务。

    公司的广告收入主要依托于人民网和环球网运营平台，在人民网和环球网及其各频道、互动社区为广告客户提供服务。其独特的新闻网站定位、较高的壁垒以及政府背景均是优质广告主愿意投入更高价格购买广告位的原因。

    公司的信息服务收入来源包括：1.公司将新闻信息版权销售给其他没有新闻采编权的商业网站；2.公司提供网络舆情研究咨询、数据库等其他信息增值服务；3.

    公司承担中央网群建设。政府以及大型企业的购买是公司信息服务收入的主要来源，我们预计舆情服务将越来越成为各级政府部门以及大型企业的刚性需求，未来收入将保持稳定增长。

    公司的移动互联网尚处培育期。现阶段对于整个公司的营业收入的贡献较小。

    公司近年来移动增值业务增速较高的原因是公司2010年开始进入阅读、游戏、音乐、动漫、视频等内容服务。整个服务从单一的手机报向更多样的服务发展。

    长期的竞争力，更需要看市场化下公司提供的移动增值服务是否能够吸引到足够多的体制外用户。

    盈利预测及投资建议：

    我们预计公司12、13、14 年摊薄EPS 为0.71元、1.00、1.36 元。对比A股同类公司以及公司独特的优势，我们给予45倍的估值，对应股价为32元。基于现价估值偏高，我们给予中性评级。

    风险提示：

    政策变动风险、公司规模较小、政府补贴风险