掌握内容信息优势的中央重点新闻网站

    人民网是国内最大的综合性新闻网站之一，也是“采编+经营”整体上市的传媒文化企业。公司过年三年业绩快速增长，2011年实现营业收入4.97亿元，同比增长50%，归属母公司净利润1.30亿元，同比增长70%，2009-11年净利润CAGR高达148.2%。

    行业机遇：互联网应用多元化发展

    2011年国内互联网广告收入达到511.9亿元，同比增长57.3%，艾瑞预测2014年将达1427亿元，仍有巨大空间，仍将保持40.7%高速增长势头。随着手机网民数量扩大和支付能力提高，移动互联网市场规模持续高增长，2011年达到393.1亿元，过去五年CAGR为32.4%，按艾瑞预测，2014年移动互联网规模有望达到2818.8亿元，仍有巨大增长巨间。

    成长路径：B2C和B2G的综合信息平台

    公司的核心优势是及时的新闻资讯和权威的信息内容，为商业网站提供新闻稿件，为政府和企业提供网络舆情咨询，未来仍有巨大拓展空间。《网络舆情》杂志2012年的单价为4800元/份，订阅客户已经超过8000个，随着服务对象的扩大，订阅规模有望达到30000个，收入有望达到1.44亿元。公司2005年从手机报开始移动增值业务，2011年已经拓展到手机阅读、手机视频等多种服务，在公司战略拓展推动下，将发展为重要盈利增长点。

    风险提示

    新闻网站市场放开，竞争加剧的风险；税收优惠风险；政府采购波动风险。

    公司股票合理价值为21.70-24.40元

    预计公司2012-14年EPS分别为0.62/0.76/0.93元，未来三年CAGR为23%。分别采取FCFF和PE两种估值方法对其估值，FCFF结果显示公司的合理价值为20.39-24.40元/股，而PE相对估值的结果为21.70-24.80元/股，综合以上分析，我们认为公司股票的合理价格为21.70-24.40元/股。