掌握内容信息优势的中央重点新闻网站
人民网是国内最大的综合性新闻网站之一,也是“采编+经营”整体上市的传媒文化企业。公司过年三年业绩快速增长,2011年实现营业收入4.97亿元,同比增长50%,归属母公司净利润1.30亿元,同比增长70%,2009-11年净利润CAGR高达148.2%。
行业机遇:互联网应用多元化发展
2011年国内互联网广告收入达到511.9亿元,同比增长57.3%,艾瑞预测2014年将达1427亿元,仍有巨大空间,仍将保持40.7%高速增长势头。随着手机网民数量扩大和支付能力提高,移动互联网市场规模持续高增长,2011年达到393.1亿元,过去五年CAGR为32.4%,按艾瑞预测,2014年移动互联网规模有望达到2818.8亿元,仍有巨大增长巨间。
成长路径:B2C和B2G的综合信息平台
公司的核心优势是及时的新闻资讯和权威的信息内容,为商业网站提供新闻稿件,为政府和企业提供网络舆情咨询,未来仍有巨大拓展空间。《网络舆情》杂志2012年的单价为4800元/份,订阅客户已经超过8000个,随着服务对象的扩大,订阅规模有望达到30000个,收入有望达到1.44亿元。公司2005年从手机报开始移动增值业务,2011年已经拓展到手机阅读、手机视频等多种服务,在公司战略拓展推动下,将发展为重要盈利增长点。
风险提示
新闻网站市场放开,竞争加剧的风险;税收优惠风险;政府采购波动风险。
公司股票合理价值为21.70-24.40元
预计公司2012-14年EPS分别为0.62/0.76/0.93元,未来三年CAGR为23%。分别采取FCFF和PE两种估值方法对其估值,FCFF结果显示公司的合理价值为20.39-24.40元/股,而PE相对估值的结果为21.70-24.80元/股,综合以上分析,我们认为公司股票的合理价格为21.70-24.40元/股。