报告关键点：

    公司是拥有独立采编权的中央重点新闻网站

    公司的核心竞争力在于强大的内容优势

    预计12-14年EPS分别为0.65、0.91、1.19元，建议询价区间14.0-16.4元

    报告摘要：

    建议询价区间14.0-16.4元。预计12-14年全面摊薄EPS分别为0.65、0.91、1.19元，三年复合增长率33.1%。A股互联网行业12年平均PE为28倍。其中东方财富、三六五网、乐视网3家企业属于垂直门户，业务模式与公司较为相近。但东方财富估值隐含市场对第三方基金销售业务的预期，乐视网估值隐含其进入互联网电视领域的预期。相对而言，三六五网12年24倍PE的参考意义更强。综合考虑，我们给予12年24-28倍目标PE，公司合理价值15.6-18.2元；给予10%的发行折价，对应询价区间14.0-16.4元。

    公司是拥有独立采编权的中央重点新闻网站。公司是首家完成转企改制并登录资本市场的全国重点新闻网站，目前已形成网络广告、信息服务、移动增值、技术服务四大主业，2011年公司实现营业收入4.97亿元，同比增长50%；归属于母公司股东净利润1.39亿元，同比增长71%。

    公司的核心竞争力在于强大的内容优势。公司拥有133名采编人员取得新闻出版总署颁发的记者证，另有700余人的采编队伍，以及上百家的签约合作媒体采编力量，形成完整的“信息采编-策划-信息发布-信息服务”的一体化经营产业链。

    1）公司权威而丰富的内容资源是吸引网站流量的关键。2）公司将新闻信息版权销售给大量无新闻采编权的商业网站。3）公司凭借强大的数据收集和分析能力推出网络舆情研究咨询产品。

    网站流量尚低于主要商业网站，但广告价格相对较高。互联网广告收入的决定因素有二：流量和价格。人民网和环球网的合计流量与新华网相近，在新闻网站中列第一梯队，但与新浪网易等商业网站相比还不在一个数量级上。尽管有着流量上的差距，公司广告收入/独立访问量之比却高于新浪搜狐，或由于人民网受众群体相对高端带来较高的广告价格所致。

    募集资金主要用于移动互联网增值业务、技术平台改造升级、采编平台扩充升级3个项目。

    风险提示：国家对移动增值业务加强管制，社交媒体兴起或分流新闻门户的流量与广告份额