出版传媒 2010年上半年实现营业收入 6.35亿元，同比增长 11.69%；实现归属于母公司净利润 5703万元，同比增长 11.26%，EPS 0.10元，基本符合预期。

    经营分析

    出版主业市场效益稳步提升：公司积极推进产品结构调整，坚持质量效益发展模式，积极整合国内优秀的图书选题资源和出版策划人资源，为出版主业发展注入新的活力，上半年出版图书 2447 中，比去年同期增加50%，教材出版占比减少 5 个百分点到 18%，公司的产品结构和效益结构呈现出良好的市场增长性，在全国零售市场的占有率排位中，公司总体排名第 7，公司所属万卷出版公司连续 6个月在全国同类出版社排位第一。

    2010 年是外延式扩张“丰收年”：跨区域、跨媒体、跨所有制步伐加速。

    公司与天津出版集团、内蒙古新华发行集团跨地域合作项目正在加速推进，与金星国际教育集团签署《战略合作协议》，参与民主与建设出版社改制重组等都将助推其跨地域扩张步伐，便于进一步丰富公司的出版资源；公司向新媒体领域开拓取得了积极的成效，迈入动漫产业，与控股股东联合收购蓝猫动漫控股权，已联合推出了三维精品动画片《蓝猫龙骑团》；同盛大文学签署了战略合作协议，获取更为丰富的选题资源和数字出版平台，推动数字出版和网络出版，实现出版载体的多样化，延伸价值链，实现内容资源价值的最大化。总之，2010 年将是公司外延式扩张的“丰收年”，除了已有项目的积极推进，后续的扩张步伐依然值得期待。

    盈利调整

    我们维持公司 2010-2012 公司实现净利润 1.45、1.56、1.75 亿元的盈利预测，净利润同比增长 12%、8%、12%，每股收益分别为 0.263、0.284、0.318元。

    投资建议

    目前股价对应 2010-2012 PE 分别为 45、42、37 倍,估值处于传媒板块中高端，考虑到公司内生出版业务实力的不断增强，以及在新闻出版行业改革“决胜年”2010 年中推进出版发行业务跨区域整合继续迈出实质性的步伐以及跨媒体整合方面的积极成效，我们维持对公司“买入”投资评级。