公司09 年实现销售码洋22.38 亿元，同比增长22.76%；营业收入12.92亿元，同比增长9.7%；归属于上市公司股东净利润1.29 亿元，每股收益0.23 元，业绩符合预期。公司的重大并购项目尚未贡献09 年业绩。

    公司出版收入同比增长35.8%达53433 万元，占总收入42.11%，毛利率32.77%。旗下万卷公司09 年生产码洋3.6 亿元，同比增加3 亿元，占公司各出版社生产码洋的63%，通过对民营团队的成功运营公司出版能力大为提升。出版业务的快速增长和毛利率的不断提升进一步确立了出版作为公司主要利润来源的地位。公司中标09 年秋-10 年春季免费教材政府采购项目和大连09 年春秋两季免费教材发行项目，由于09 年秋季起辽宁省部分教材循环使用导致发行收入下降1.03%。公司在辽宁省教材发行市场占据优势地位了确保教材发行业务规模的稳定，但公司整体业务的增长主要依靠一般图书发行量增长以及省外发行的扩展。

    公司已经启动跨地域（天津、内蒙古）、跨媒体（蓝猫、盛大文学）、跨行业（中天证券）合作。《蓝猫龙骑团》10 年初在央视少儿频道播出后已有90 余家地方电视台购买播映权，并实现衍生品收入1040 万元，正在制作同名三维电影；中天证券分红贡献09 年净利润2973 万元。

    10 年1 季度公司收入3.72 亿元，同比增长12%，净利润3655 万元，同比增长11.3%，每股收益0.07 元，奠定了全年10%以上增长的基础。我们预计公司10-12 年的每股收益分别为0.27 元、0.30 元、0.33 元，对应当前股价的市盈率分别为56 倍、49 倍、44 倍。公司战略合作项目的实质性进展可望从10 年起为公司带来利润贡献，维持谨慎增持评级。