业绩简评

    出版传媒09 年全年实现净利润1.29 亿元，同比增长11.93%，EPS 0.235元，同比增长9.52%，略低于我们的预期（0.248）；一季度实现净利润3655 万元，同比增长11.29%，每股收益0.07 元，同比增长16.69%。

    经营分析

    内生增长延续良好势头：公司主营业务收入、营业利润、归属上市公司股东的净利润较上年同期达到两位数增长，内生增长速度超过行业平均增速，其中收入增长的主要原因是出版业务收入同比增长35.77%，而发行业务同比下滑1.03%，主要是辽宁省政府采购免费教材中部分品种实行循环使用导致。

    出版主业实力进一步增长：公司主业市场占有率和竞争力得到明显提升，整体排名进入全国前十位，有两家出版社进入全国100 位；一直以来公司积极推进产品结构调整，坚持质量效益发展模式，完善选题机制，同时公司积极整合国内优秀的图书选题资源和出版策划人资源，为公司出版主业发展注入新的活力，图书再版率继续高出全国同行业再版率的10 个百分点，出版主业效益持续增长；

    跨区域、跨媒体、跨所有制步伐在2010 年将会加速。公司在09 年与天津出版集团、内蒙古新华发行集团签署战略合作协议，在跨地域合作方面取得突破性进展；同时增资中天证券，迈出了跨行业发展的一大步；并且向新媒体领域开拓也取得了积极的成效，探索进军动漫，并购“蓝猫”进入实质性阶段；同盛大文学签署了战略合作协议，获取更为丰富的选题资源和数字出版平台。我们认为2010 年在推进执行现有项目的同时还有望进一步签署新的项目，加快跨区域、跨媒体、跨行业的整合步伐。

    盈利调整? 我们维持公司2010/2011 公司实现净利润1.45/1.56 亿的盈利预测，净利润同比增长10.7%和8.3%。

    投资建议

    目前股价对应2010-2011 PE 分别为55、51X, 尽管估值水平较高，但我们依然维持前期观点，一方面，公司内生出版业务实力不断增强，移动互联网条件下的内容资源价值将会不断得到体现，另外一方面，看好公司在新闻出版行业改革“决胜年”2010 年中推进出版发行业务跨区域整合继续迈出实质性的步伐以及跨媒体整合方面的积极成效，我们依然维持对公司“买入”投资评级。