出版传媒公告与天津出版总社签署合作方案公司拟以收购部分股权的形式收购天津出版总社（集团）的出版、发行业务主营业务及资产。合作方案签署后，双方将加紧具体实施，选聘中介机构，规范开展财务审计、资产评估、法律验证等工作。待条件成熟时，双方按照各自规范程序提请审议批准有关此项合作的具体内容和实施方式，并将签署最终《合作协议》或《合作合同》。出版传媒和天津出版总社于2009 年6 月签署《战略合作框架协议》。本次合作方案说明双方跨区域合作的进展顺利。

    此时收购是好时机虽然天津出版总社目前的规模在全国地方出版集团中并不突出，但出版企业在改制以后随着经营向利润导向转变，盈利能力都会有明显的提高，我们预计随着天津出版总社的改制完成，其利润也会有较大增长。因此出版传媒现在收购是很好的时机。

    将获得品牌资源除了稳定的中小学教材业务以外，天津出版也有一些优秀的品牌资源。例如其旗下的百花文艺出版社的《小说月报》具有很好的品牌。《小说月报》创刊于1980 年。是我国创刊最早、发行量最大的文学期刊（最高月发行量曾达180 万册）。《小说月报》和出版传媒的文学类产品（旗下的万榕公司是国内增长势头强劲的文学类后起之秀）将可以产生较好的协同效应。

    将增加出版传媒的每股净利润我们估计收购方式有可能是现金收购，也有可能是通过对天津出版总社定向增发的方式以上市公司股权换资产的方式。如果采用现金收购，收购资产的净资产收益率必然高于原来公司所持现金获得利息收入的收益率；如果以定向增发的方式，我们估计收购的估值水平会低于二级市场的估值水平。因此不管采取哪种方式，此次收购的效果都将增厚出版传媒未来的每股收益，提高公司的价值。

    由于收购方式，收购的股权比例，收购价格和资产评估等都待定，因此对每股收益具体增厚情况还有待最终协议和更详细情况的披露。

    异地收购受政策支持 新闻出版总署要求地方出版社在2009 年底以前完成改制。由事业单位转制为企业以后，要在市场竞争中生存和发展，出版企业之间的联合和重组将是必然的选择。随着国家政策和主管部门的大力鼓励，跨地域的重组和联合发展将是以出版企业做大作强的重要手段。从而打破长久以来出版行业的地方分割行的情况。由于具有融资渠道，已经上市的出版企业在这个行业重组的过程中将占有很大的优势，他们将更可能通过外延式的发展实现收入和资产的快速增加。 公司在对外收购和合作方面进取公司在09 年以来加快了对外收购和合作的步伐，公司前期已经公布以收购部分股权的形式收购内蒙古新华发行集团有关发行业务和资产。未来还有收购其他省份出版发行资产的后续可能。

    投资建议 暂不考虑将要收购的资产，我们预计公司2009-2011 年的EPS分别为0.23 元、0.26 元、0.30 元。虽然目前市盈率较高，但未来公司有进一步跨地区资产整合的可能，畅销书的出版也有较好前景，上调评级至谨慎买入。