2025A 中信银行营收降幅收窄，规模增长稳定，不良稳中有降。

    　　数据概览

    　　2025A 中信银行营业收入、归母净利润同比分别负增0.6%、增长3.0%。环比来看，2025 A 营收同比降幅较25Q1~3 收窄2.9pc，2025 A 利润同比增速与25Q1~3基本持平；25Q4 末不良率环比25Q3 末下降1bp 至1.15%，25Q4 末拨备覆盖率环比25Q3 末基本持平于204%。

    　　营收降幅收窄

    　　2025A 中信银行营业收入、归母净利润同比分别负增0.6%、增长3.0%，环比来看，2025A 营收同比降幅较25Q1~3 收窄2.9pc，2025A 利润同比增速与25Q1~3基本持平。2025 年营收降幅好于市场预期。

    　　展望2026 年，我们预计中信银行的营收增速有望回正，利润增速整体保持稳健。主要考虑到息差同比降幅收窄，对营收的拖累逐步改善。

    　　规模增长稳定

    　　25Q4 末中信银行资产同比增速为6.3%，规模增速较25Q3 末小幅放缓0.6pc，规模增长速度整体稳健。

    　　不良稳中有降

    　　不良方面，不良贷款率小幅下降。25Q4 末中信银行不良率环比25Q3 末下降1bp至1.15%。风险抵补能力方面，拨备覆盖率整体稳定。25Q4 末中信银行拨备覆盖率环比25Q3 末基本持平于204%。

    　　盈利预测与估值

    　　预计中信银行2025-2027 年归母净利润增速为2.98%/3.23%/3.33%，对应BPS 为13.01/14.06/14.96 元。维持目标价9.31 元/股，对应目标估值2026 年0.66x PB 现价空间23%。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。