投资要点：

    　　投资建议：维持20/21/22年净利润增速预测为6.71%/6.28%/7.35%（新增），EPS1.02（+0.01，因19A 预测值与实际值差异，下同）/1.09（+0.02）/1.17 元，BVPS 9.74/10.56/11.45 元，现价对应5.19/4.87/4.53倍PE，0.54/0.50/0.46 倍PB。因疫情冲击，下调目标价至7.01 元，对应20 年0.72 倍PB，维持增持评级。

    　　最新数据：19A 营收同比+13.8%，环比-3.5pc；净利润同比+7.9%，环比-2.8pc。不良率1.65%，环比-7bp。拨备覆盖率175%，环比+0.4pc。

    　　盈利增速放缓。在行业景气趋弱的背景下，营收增速环比-3.5pc，净利润增速环比-2.9pc。○1 正面因素：净息差逆势上行；○2 负面因素：

    　　非息增速下降，环比-23pc。多提拨备，资产减值损失同比+32.7%。

    　　息差逆势上行。净息差19A 为2.0%，环比+13bp，同比+19bp，上升源于○1 生息资产收益率大幅上行。通过增加投放个人贷款，调整贷款结构，资产端收益率同比+13bp；○2 计息负债成本率小幅下降。受益于同业负债成本大幅下降，负债端成本率同比下降4bp。

    　　不良稳步夯实。体现在：①资产质量真实改善。通过主动增大核销力度，不良率环比-7bp；② 认定进一步严格。逾期90+偏离度环比-13pc 至76%；③由于处置力度加大，拨贷比环比下降9bp 至2.90%。

    　　风险提示：疫情冲击超出预期，信用风险全面爆发。