贷款增长提速，盈利增长承压

    1-6 月归母净利润、营业收入、PPOP 同比-2.3%、-3.1%、-5.2%，增速较1-3 月分别-3.4pct、-6.2pct、-7.7pct。规模扩张驱动业绩增长，息差收窄、中收波动则是主要拖累。鉴于中收较为承压， 我们预测23-25 年EPS1.69/1.76/1.83 元，23 年BVPS 预测值15.53 元，对应PB0.37 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.72 倍，公司在省内有较大成长空间，但鉴于部分行业风险上行、潜在风险仍在出清，我们给予23 年目标PB0.43倍，目标价6.68 元，维持“增持”评级。

    信贷有力投放，息差走势平稳

    6 月末总资产、贷款、存款同比+6.4%、+16.2%、+3.9%，较3 月末分别-0.1pct、+2.8pct、-4.4pct。信贷加速扩张，对公增长亮眼，6 月末对公贷款余额同比+20.5%，Q2 新增贷款全由对公贡献。1-6 月净息差为2.18%，较1-3 月持平。1-6 月贷款收益率、生息资产收益率分别较22 年-9bp、-16bp。

    负债端成本压降有所成效，1-6 月存款收益率、计息负债成本率分别较22年-4bp、-8bp，主要由于企业定期存款利率下行。6 月末活期存款率较3 月末+0.6pct 至34.1%，负债端结构亦有所改善。

    中收较为承压，其他非息回暖

    1-6 月非息收入同比-6.4%，增速较1-3 月+20.5pct，投资类收益有所回暖。

    1-6 月中收同比-36.4%，增速较1-3 月-4.7pct。主要由于公司持续调整业务结构，压降非标规模，投行手续费收入同比-35.9%；受市场波动的影响，理财业务规模减少，理财产品手续费收入同比-37.7%。6 月末公司非保本理财余额636 亿元，较22 年末-5.6%。1-6 月投资类收益（投资收益+公允价值变动收益+汇兑收益）同比+10.4%，较1-3 月+32.8pct，主要由于政府补助的增加，其他收益同比+114.8%。

    信用成本下行，资本充足率提升

    1-6 月年化ROA、ROE 分别同比-0.09pct、-1.26pct 至0.88%、10.82%。6月末不良率、拨备覆盖率分别为1.47%、274%，较3 月末-2bp、+14pct。

    6 月末关注率较3 月末上行6bp 至3.30%。测算23Q2 年化不良生成率为0.82%，较23Q1 环比-0.13pct。23Q2 年化信用成本为2.10%，同比-0.72pct，驱动利润释放。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.21%、11.06%，较3 月末分别+1bp、+3bp，风险抵御能力巩固。

    风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。