业绩回顾

    　　2022 年&1Q23 业绩符合我们预期

    　　贵阳银行公布2022 年及1Q23 业绩：1Q23 营业收入、拨备前利润、归母净利润分别同比增长3.1%、2.4%、1.1%；2022 年营业收入、拨备前利润、归母净利润分别同比增长9.8%、13.2%、1.0%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　业务规模保持稳健增长。1Q23 末，贵阳银行资产、贷款、存款同比增长6.5%、13.5%、8.3%；2022 年末，贵阳银行资产、贷款、存款分别同比增长6.1%、11.9%、6.6%。公司贷款增速高于资产增速，1Q23 末贷款占总资产比重同比上升2.8ppt 至43.1%，同业资产占比有所压降。负债方面，1Q23 末存款占比提升1.3ppt 至67.7%，应付债券规模有所下降。

    　　净息差环比回落。据我们估算，贵阳银行1Q23 净息差环比下降44bp 至2.33%，生息资产收益率及付息负债成本率分别环比变动-22bp 和2bp，资产端收益率环比下降的主要原因在于一季度贷款集中重定价及新发放贷款利率走低；存款结构中定期存款占比上升亦导致负债成本率走高。

    　　非息收入同比减少。1Q23 公司非息收入同比减少26.9%，其中净手续费收入同比减少31.7%，其他非息收入同比减少22.4%。一季度手续费收入减少与2022 年趋势一致，主要来自公司落实减费让利政策。

    　　资产质量状况相对平稳。截至1Q23 末，贵阳银行贷款不良率、关注率分别为1.49%、3.24%，不良率较3Q22 末下降4bp，关注率较3Q22 末上升63bp。2022 年末，公司逾期贷款、逾期90 天以上贷款占比2.67%、1.19%，同比分别下降32bp、14bp。1Q23 末，拨备覆盖率为260.3%，近几个季度基本保持平稳。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司净息差及非息收入表现不及预期，而2023E 拨备计提回落一定程度上支撑净利润增长，我们维持2023E 盈利预测不变，下调2024E 盈利预测5.7%至63.32 亿元。当前股价对应0.4 倍2023E 市净率和0.3 倍2024E 市净率。维持跑赢行业评级和目标价不变，对应0.4 倍2023E 市净率和0.4 倍2024E 市净率，较当前股价有8.9%的上行空间。

    　　风险

    　　资产风险出清不及预期，区域信贷需求不及预期。