业绩回顾

    　　3Q22 业绩符合我们预期

    　　贵阳银行公布3Q22 业绩：3Q22 单季营业收入41.05 亿元，同比增长12.5%，其中净利息收入、净手续费收入、其他非息收入分别同比增长14.4%、-23.2%、7.4%，净利息收入占比88%，是主要的收入来源；3Q22 单季归母净利润14.52 亿元，同比增长1.6%，与营收增速的差距主要来自于资产减值损失的增长，银行持续出清资产质量风险，夯实拨备基础。前三季度营收120.68 亿元，同比增长10.5%，归母净利润43.89 亿元，同比增长0.9%。

    　　银行业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　息差同比提升、规模稳健扩张，带动净利息收入增长。3Q22 末，贵阳银行总资产、贷款、存款同比增速分别为7.1%、11.2%、6.0%。据我们估算，3Q22净息差2.72%，同比上升22bp，主要来自于付息负债成本率同比下降43bp至2.61%。

    　　资产质量风险持续出清中。3Q22 末不良率1.53%，季度环比下降11bp，我们预计核销力度较大，估算加回核销后不良生成率3.10%，仍处于较高水平。

    　　关注类贷款占比季度环比下降80bp 至2.61%。拨备覆盖率季度环比上升3.7ppt 至259.4%。

    　　首套住房贷款利率下调，或有利于稳定房地产市场和银行房地产业务。9 月29 日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策，明确符合条件的城市政府（6-8 月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市），可自主决定在2022 年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。据统计，贵阳属于符合条件的城市，10 月首套房贷利率降至3.9%，较5 年起LPR 利率低40bp1。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年0.4 倍/0.3 倍市净率。考虑宏观经济存在较大不确定性，我们维持中性评级，并下调目标价4.7%至6.15 元，对应0.4 倍2022 年市净率和0.4 倍2023 年市净率，较当前股价有19.7%的上行空间。

    　　风险

    　　资产风险出清不及预期，区域信贷需求不及预期。