存款成本优化，前瞻增提拨备

    1-6 月归母净利润、营收、PPOP 分别同比+0.5%、+9.5%、+9.5%，增速较1-3 月-0.7pct、+7.1pct、+6.1pct，营收增速提升主要受益于存款成本优化带动息差环比上行18bp。1-6 月年化ROE、ROA 同比-2.24pct、-0.03pct至12.08%、0.98%。我们维持22-24 年预测EPS 1.69/1.79/1.93 元，22年BVPS 预测值14.34 元，对应PB 0.39 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.78 倍，公司在省内有较大成长空间，但鉴于部分行业风险上行、信用成本提升，潜在风险仍在出清，我们给予22 年目标PB 0.55 倍，目标价由8.03 元调整至7.89 元，维持“增持”评级。

    资产稳步投放，存款成本优化，息差环比上行

    1-6 月利息净收入同比+10.1%，增速较1-3 月+9.2pct，主要受息差提升驱动。6 月末总资产、贷款、存款同比+5.5%、+9.0%、+4.9%，较3 月末+1.3pct、-0.4pct、+1.8pct。信贷投放主要受对公和票据冲量驱动，Q2 新增贷款中对公、票据、零售占比为56.6%、45.1%、-1.7%。1-6 月净息差较1-3 月+18bp、较21 年+10bp 至2.36%；1-6 月生息资产收益率、贷款收益率较21 年-13bp、-18bp 至4.89%、5.55%，计息负债成本率、存款成本率较21 年-23bp、-20bp至2.67%、2.59%，其中储蓄定期存款成本率较21 年显著下降97bp，或受益于压降高息存款，存款成本改善明显。

    从严认定资产，加大核销处置，前瞻增提拨备

    6 月末不良率、关注率、拨备覆盖率为1.64%、3.42%、256%，较3 月末+3bp、-28bp、-5pct。住宿和餐饮业、批发零售业不良率较21 年末+248bp、+58bp 至6.16%、3.06%，主要受疫情及宏观经济影响。从严认定资产分类，逾期90 天以上不良偏离度为81%，较21 年末-10pct。加大存量出清力度，22H1 核销及处置 12.4 亿元，同比+64.0%。Q2 年化不良生成率较Q1 上升1.67pct 至2.63%。Q2 年化信用成本较Q1+1.3pct 至2.82%，上半年信用减值损失同比+27.3%，主要由于前瞻加大信贷拨备计提。

    中收同比负增，零售转型推进

    1-6 月中收同比-12.7%，增速较1-3 月+2.5pct，中收/营收为4.1%，主要受减费让利及压降非标规模导致投行收入下行拖累，代理、理财收入同比+12.2%、+10.9%。零售转型持续推进，储蓄存款余额同比+15.5%，储蓄存款/总存款较年初+2.6pct 至42.9%。1-6 月其他非息收入同比+18.7%，主要受益于交易性基金投资收益增加。6 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.03%、11.87%，较3 月末-0.16pct、-0.15pct。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。