1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩:1H21收入72.7亿元，同比下降9.4%;2Q21单季收入37.3亿元，同比下降3.8%，环比增长5.5%。1H21归母净利润29.2亿元，同比增长3.2%; 2Q21单季归母净利润13.5亿元，同比增长1.9%，环比下降14.1%。公司业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　2Q21收入同比下降3.8%，上半年净息差同比降22bp 至2.26%。2Q21单季度公司净利息收入32.4亿元，同比下降5.1%，延续一季度下降的态势，主要由于净息差收窄:1)公司积极落实减费让利政策，部分贷款重新定价后利率走低;2)活期存款占比下降，负债成本走高。此外，受到债券市场利率波动影响，投资收益同比大幅减少亦拉低了公司收入。

    　　规模扩张速度较慢。2Q21末，总资产、贷款、存款分别同比增长4.4%、15.0%、8.7%，同业负债同比增长27.3%。存款中活期存款占比同比下降2.9ppt 至36.7%。

    　　信用风险尚存。2Q21末不良率季度环比下降1bp 至1.51%;关注类贷款占比季度环比上升3bp至2.87%，逾期贷款占比较去年末上升2.5ppt 至5.92%，不良/逾期仅26%，不良认定标准可能较为宽松;拨备覆盖率季度环比小幅上行至282.7%。展望未来，我们预计贵阳银行资产质量的演变可能仍是影响其业绩及估值的关键因素,我们持续银行信用风险。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年0.6倍/0.5倍市净率。考虑到公司资产质量仍有不确定因素，我们维持中性评级但下调目标价11.6%至8.12港元，对应0.6倍2021年市净率和0.5倍2022年市净率,较当前股价有20.0%的上行空间。

    　　风险

    　　资产端风险出清不及预期，负债成本持续走高。