2020&1Q21 业绩符合我们预期

    　　贵阳银行发布 2020&1Q21 业绩，2020 全年营业收入、归母净利润同比增长 9.6%、2.4%；1Q21 营业收入同比下降 14.7%、归母净利润同比增长 4.4%。业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1Q21 营收增速较弱。1）资产负债表扩张放缓。2020 年末总资产、贷款、存款分别同比增长 5.4%、13.1%、6.9%，1Q21 末分别同比增长 5.9%、11.7%、8.7%，相比 2019 年增速 11.3%、20.4%、8.0%有所放缓。2）1Q21 息差同比下降 16bp 至 2.23%，生息资产收益率有所下降，付息负债成本率有所抬升。3）1Q21 非息收入同比下降 60.9%，净手续费收入和投资收益表现均较弱。

    　　2020 年银行加大不良核销处置力度，不良率下降，而关注类贷款占比于 1Q21 有所回升。2020 年银行核销转出不良贷款 89 亿元，是 2019 年的 6倍，年末不良率较 1Q20 末的高点下降 9bp 至 1.53%，1Q21 末环比进一步下降 1bp 至 1.52%，而 1Q21 关注类贷款占比环比上升 43bp 至 2.84%，拨备覆盖率环比下降 3.5ppt 至 273.8%。

    　　我们持续关注银行资产质量风险出清情况。

    　　信用成本见顶回落，逾期贷款占比较 2020 年中压降 2.63 个百分点。截至 2020 年末，逾期类贷款占比 3.39%、较年中压降 2.63ppt，不良/逾期、不良/逾期 90 天以上贷款比率分别为 45%/163%，同比提升 12bp/68bp。信用成本自一季度高点连续四个季度环比降低，公司 4Q20、1Q21 信用成本录得 2.07%/1.46%，2020 全年信用成本录得 2.44%，我们预计 2021 年公司计提资产减值压力相对放松、信用成本维持相对低位。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。公司目前交易于 0.6x 2021e P/B。由于公司资产质量仍存在一定压力，我们降低目标价 5%至 9.19 元，维持中性评级不变，对应 19%的上涨空间以及 0.7x 2021e P/B。

    　　风险

    　　资产质量风险暴露，负债成本管理不及预期。