业绩符合我们预期

    　　贵阳银行发布3Q20 公司业绩，3Q20 拨备前利润27.55 亿元，同比下降14.1%，归母净利润14.35 亿元，同比下降13.2%。

    　　发展趋势

    　　信贷投放放缓。3Q20 末总资产、贷款、存款同比增长4.3%、8.8%、3.0%，季度环比增长0.8%、0.8%、2.3%；3Q20 贷款同比增速较2Q20 的11.2%有所放缓（其中个人贷款同比增长4.3%）；存款环比增长2.3%，主要来自于个人定期和对公活期存款（个人活期、个人定期、对公活期、对公定期分别环比增长-0.2%、3.0%、5.4%、-0.9%）。

    　　息差环比改善，带动3Q20 净利息收入同比增长5.3%。3Q20 日均余额净息差2.52%，环比提升10bp，主要来自于负债成本下行。

    　　持续关注资产质量指标演化。3Q20 末不良率环比下降1bp 至1.58%，而关注类贷款占比环比上升28bp 至3.02%；3Q20 拨备计提同比下降2%，拨备覆盖率环比上升14.47ppts 至300.1%。

    　　定向增发推进中。2020 年1 月公司公告非公开发行A 股预案；7月发布二次修订稿，发行股票数量不超过5 亿股，募集资金金额不超过45 亿元，用于补充核心一级资本；10 月提交反馈意见回复，目前待证监会核准。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调2020 年和2021 年净利润3.6%和9.4%至58.57 亿元和63.60 亿元。

    　　公司目前交易于0.6x/0.6x 2020e/2020e P/B，我们维持目标价9.24元，对应0.76x/0.67x 2020e/2021e P/B 和21.1%的上涨空间。

    　　维持中性评级。

    　　风险

    　　宏观经济恢复不及预期。