本报告导读：

    2020 年中报符合市场预期。息差上行叠加非息高增速，使得营收增速环比提升。逾期90 天内贷款有所增加，但当前拨贷比达到4.54%，拨备安全垫仍然充足。

    投资要点：

    投资建议：考虑疫情冲击，下调2020-2022 年净利润增速预测至5.26%（-6.21pc）/11.18%（-2.70pc）/12.12%（新增），对应EPS1.90（-0.87）/2.11（-1.04）/2.37（新增）元，BVPS12.05/13.60/15.33。现价对应4.20/3.77/3.37倍PE，0.66/0.59/0.52 倍PB。考虑公司逾期贷款有所增加，下调目标价至9.07 元，维持谨慎增持评级。

    最新数据：20H1 营收同比+18.7%，环比+1.2pc；净利润同比+6.7%，环比-8.8pc。不良率1.59%，环比-3bp。拨备覆盖率286%，环比+7pc。

    扩表节奏放缓。20H1 总资产同比+4.3%，增速环比-3.0pc 其中，贷款增速与金融投资增速环比均有所下行，主要是考虑疫情影响下逾期风险仍在暴露阶段，因此主动控制资产投放节奏。

    息差逆势上行。20H1 净息差较19A 提升4bp 至2.44%，是营收增速逆势上行的最主要驱动因素。其中，主要是资产端零售贷款收益率明显上行、以及非标类资产收益率略有提升所致。

    逾期略有波动。不良及拨备指标环比均小幅改善，但逾期率较年初上升1.60pc 至6.02%，增量看97%是逾期90 天以内贷款。因此判断与一季度疫情冲击相关。当前拨贷比达到4.54%，拨备安全垫仍充足，后续密切关注逾期贷款的边际变动情况。

    风险提示：疫情冲击超出预期，信用风险全面爆发。