2Q20 业绩符合我们预期

    贵阳银行2Q20 拨备前利润同比增长27.3%，归母净利润同比微降1.8%，业绩符合预期。

    发展趋势

    资产结构调整带动息差上行，贡献较快的净利息收入增速。2Q 期初期末平均净息差同比/环比提升39/14bp，带动净利息收入同比实现较快增长（+25.6%），较好的息差表现来自于：

    1）资产中贷款占比提升2.19ppts。1H20 银行规模扩张保守，半年末总资产同比增长4.3%，较去年末增长2.0%。资产中贷款仍然维持较快增速，半年末同比增长11.2%，较去年末增长5.3%，1H20新增中81%配置至贷款，贷款在资产中的占比至36.0%。

    2）部分资产收益率同比上升。生息中贷款、长期应收款、存放同业、资产管理计划及信托计划四项资产收益率同比增加9bps/1.10ppts/51bps/41bps。

    3）负债成本相对平稳，市场利率下行对冲存款成本压力。同业负债利率和发债利率同比下行，而存款成本存在压力，2Q 末存款较去年末下降1.0%，主要由于对公活期存款和存入保证金下降；存款成本同比上升38bps。

    拨备计提力度加大。2Q 末不良率环比下降3bp 至1.59%，关注类贷款占比季度环比下降15bp 至2.74%，而逾期占比较去年末上升260bp 至6.02%，对此银行加大拨备计提力度，2Q20 资产减值损失同比增长51.9%，拨备覆盖率环比提升7.04ppts 至285.6%。

    盈利预测与估值

    当前股价对应2020/2021 年0.7 倍/0.6 倍市净率。考虑到资产质量后续可能存在压力，上调信用成本，分别下调20E/21E 净利润11.6%/17.1%至56.53 亿元/58.14 亿元。维持中性评级，由于近两个季度息差和资产收益表现稳步优化，维持9.24 元目标价不变，对应0.8 倍2020 年市净率和0.7 倍2021 年市净率，较当前股价有11.7%的上行空间。

    风险

    银行资产质量表现不及预期，未来不良确认压力加大。