年报&1 季报亮点：1 季度业绩增速高位回升，PPOP 同比+24%。2019 全年营收和PPOP增速较3 季度有一定幅度下行；2020 年一季度营收、PPOP和净利润同比增速拐头向上，增速分别为17.5%、23.8%、15.5%。2、净非息收入平稳高增：19 年其他非息收入支撑、1 季度则是手续费高增。19年全年净非息收入同比增63.2%；1 季度净非息收入同比+55%，1 季度手续费增速有较大的回升，预计主要来自投行业务收入，公司自19 年获批非金融企业债务融资工具B 类主承销商资质，报告期公司获批 3 单非金融企业债务融资工具，预计后续投行业务收入贡献将持续增加。3、核心一级资本充足率提升。2019 核心一级资本充足率为9.39%，环比上升50bp；1Q20 为9.59%，环比上升20bp。

    年报&1 季报不足：1、1 季度净利息收入环比-3.3%：息差拖累影响收入增长。资产端收益率环比下降7bp，负债端收益率环比上升4bp。资产端信贷占比2 个季度都在提升，年初收益率下行预计为对公信贷利率跟随LPR下行所致。负债端随着金融竞争加剧，预计存款压力有所上行。2、不良认定放松，关注类占比上升。2019 年逾期90 天以上贷款占比不良升至105.5%，1 季度关注类贷款占比占比2.89%，较19 年上升13bp，未来不良压力有所增加。

    投资建议：公司2020E、2021E PB 0.64X/0.55X；PE 3.86X/3.44X（城商行 PB 0.81X/0.73X；PE 6.67X/6.01X）。贵阳银行业绩维持高增，公司深耕当地、客户基础较扎实，建议关注。

    风险提示：经济下滑超预期、公司业务风险加大。