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贵阳银行(601997)机构评级研报股票分析报告

 
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贵阳银行(601997):净利息收入推动营收增速维持高位;关注资产质量表现

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2019-10-29  查股网机构评级研报

3Q19 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q19 业绩:营收108.2 亿元,同比增长18.6%;归母净利润43.1 亿元,同比增长15.3%,其中3Q 单季营收同比增速31.6%,归母净利润同比增速13.6%。业绩符合预期。

    发展趋势

    息差环比显著提升,净利息收入推动营收增速维持高位。3Q19 净利息收入同比增长21.6%,较1H19 的4.3%显著提升,前三季度日均净息差2.38%,较上半年的2.27%提升11bp,我们预计主要来自于资产负债结构调整。

    贷存比进一步提升至60.88%,存款结构有所调整。3Q19 总资产/贷款/存款季度环比增长0.8%/3.0%/-0.4%,较年初增长9.8%/17.2%/6.2%,贷存比环比进一步提升1.95ppt 至60.1%。贷款中,企业贷款季度环比增长3.1%,零售贷款增长2.5%。存款中,个人活期存款环比增长0.3%,个人定期存款环比增长2.5%,公司活期存款环比下降8.0%,公司定期存款环比增长7.4%,其他存款环比下降21.2%。

    关注年报领先资产质量指标趋势。3Q19 不良率环比下降2bp 至1.48%,加回核销后,3Q19 净不良生成率同比/环比上升88bp/22bp至2.91%。拨备覆盖率环比上升6.04ppt 至267.01%,关注年报披露关注类贷款、逾期贷款等相关领先资产质量指标。

    年化ROAA 同比上升0.07ppt 至0.12%,年化归母普通股股东ROAE同比下降0.41ppt 至18.83%;核心一级资本充足率同比下降0.79ppt、环比提升0.05ppt 至8.89%。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变。当前股价对应2019/2020 年0.7 倍/0.7 倍市净率。维持中性评级,但考虑到银行ROE 仍然较高、四季度存在估值切换行情,上调目标价17.4%至11.04 元,对应0.8 倍2019 年市净率和0.7 倍2020 年市净率,较当前股价有21.1%的上行空间。

    风险

    资产质量不及预期。

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