投资要点

    　　财报亮点：1、业绩增速稳步向上，营收和PPOP 在低基数支撑下、同比增速上行至10%以上，净利润增速同比增长超15%。2、成本收入比同比下降。单季年化成本收入比28.7%，较去年下降1.1 个百分点，其中管理费同比增长13%，增速较1 季度15.3%的增速是收窄的。财报不足：1、净利息收入环比-6.9%，主要是息差下行拖累。息差下行主要是来自负债端付息率的抬升。2、逾期率较年初上升1.56 个百分点至至4.49%，主要是逾期90 天以内贷款增长较多。

    　　业绩增速稳步向上，营收和PPOP 同比增速上行至10%，同时拨备计提力度有减少、净利润增速同比增长超15%。1Q18-1H19 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.8%/6.4%/1.7%/1.4%/9.3%/12.0%、17.0%/7.4%/1.9%/3.2%/7.0%/11.0%、

    　　20.0%/19.8%/17.2%/13.4%/12.4%/16.5%。

    　　1H19 业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、非息、拨备、税收。

    　　负向贡献因子为息差、成本。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模增速小幅走阔，对业绩的正向贡献增强。2、息差边际改善，对业绩的负向贡献收窄。3、成本管控良好，对业绩的负向贡献减弱。

    　　4、税收对业绩的正向贡献增强。边际贡献减弱的是：1、非息对于业绩的支撑有一定减弱。2、2 季度拨备计提力度有一定增大，拨备对业绩的正向贡献减弱。

    　　投资建议：公司2019E、2020E PB 0.76X/0.65X；PE 4.49X/4.00X（城商行 PB 0.91X/0.81X；PE 7.57X/6.68X），贵阳银行营收进一步回暖，资产负债结构保持相对稳定，建议保持跟踪。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。